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投资者对 OpenAI 的业务扩张感到兴奋，推动科技股大幅上涨，但越来越多华尔街专业人士担忧：短短几分钟内市值便增加数十亿美元的剧烈波动，正释放出不健康的市场信号，令人联想到互联网泡沫时代。
超威半导体公司（Advanced Micro Devices Inc．，简称 AMD）周一便经历了这样一轮 “火箭式上涨”。这家芯片制造商与 OpenAI 签署了一份可能带来数十亿美元营收的协议后，股价飙升，盘中高点时市值一度增加约 1000 亿美元。AMD 股价周二延续涨势，早盘涨幅最高达 7.5%。此前在 9 月，甲骨文公司（Oracle Corp．）因发布了云计算业务的重磅业绩指引（包括与 ChatGPT 运营商 OpenAI 签署的一份五年价值 3000 亿美元的协议），股价单交易日暴涨 36%，为这家软件公司新增 2550 亿美元市值。
“若这些协议中有任何一份告吹，都可能引发连锁反应，我认为这一风险值得警惕，” 扎克斯投资管理公司（Zacks Investment Management Inc．，管理资产规模约 120 亿美元）的客户投资组合经理布莱恩?马尔伯里（Brian Mulberry）表示，“这让我想起上世纪 90 年代中期电信行业发生的事情。”
当前市场对人工智能领域形成泡沫的担忧日益加剧，而这些股价波动正是在此背景下发生 —— 该领域的核心企业（尤其是英伟达公司（Nvidia Corp．）与 OpenAI）承诺投入数十亿美元，与一批为人工智能技术打造基础设施的企业签署合作协议。随着投入资金不断增加，越来越多人担忧这一趋势最终可能重蹈 25 年前的覆辙：当年互联网狂热期，市场因预期互联网流量将大幅增长而大举投资，但这一预期的兑现耗时远超预期，最终导致泡沫破裂。
如今，若泡沫破裂，其影响可能更为严重 —— 目前头部科技股在标普 500 指数中的权重约为 35%，而 1999 年这一比例还不到 15%。
“市场当前对这些协议的定价逻辑，仿佛所有与 OpenAI 合作的企业都会成为赢家，” 琼斯交易公司（Jonestrading）首席市场策略师迈克尔?奥罗克（Michael O’Rourke）表示，“OpenAI 是一家现金流为负的公司，签署这些协议对它而言没有任何损失。投资者本应更具辨别力，但当前市场环境是‘先买入，后问问题’。”
对冲基金巨头保罗?都铎?琼斯（Paul Tudor Jones）周一在接受 CNBC《早间新闻》（Squawk Box）采访时表示，当前市场环境让他联想到互联网泡沫时期。
“所有可能引发市场暴涨后崩盘的因素都已具备，” 他说，“历史还会重演吗？历史往往惊人地相似，因此我认为类似的情况大概率会再次发生。” 他还补充称，当前市场环境 “比 1999 年更具潜在爆发风险”。
马尔伯里指出，这些合作协议引发的一大担忧是其 “循环资本结构”—— 企业之间相互使用对方的资金购买彼此的产品。
此外，他表示，如此规模的企业出现如此剧烈的股价波动，本身就令人警惕。“这些公司拥有非常庞大且成熟的资产负债表，却仍在经历这类暴涨，” 马尔伯里说，“这种情况很不寻常，确实值得人们反思。”
当然，AMD 的股价上涨或许有其合理性 —— 与 OpenAI 的协议标志着该公司在图形处理器（GPU）领域的发展迈出重要一步，而 AMD 正与英伟达在这一领域争夺市场份额。关注 AMD 的华尔街分析师普遍对这一消息表示乐观。
“这份协议将从根本上改变行业对 AMD 未来竞争地位的看法，” 基准公司（Benchmark）分析师科迪?阿克里（Cody Acree）周一在致客户的报告中写道，并将 AMD 的目标股价从 210 美元上调至 270 美元，“除了协议带来的显著营收和利润增长外，我们认为这一消息充分证明，AMD 作为能够替代英伟达 AI GPU 主导地位的可行技术选择，其竞争力正不断增强。”
尽管如此，多家大型科技股接连出现两位数暴涨，可能表明估值已与基本面脱节，且投资者买入的主要动因是 “担心错过更多涨幅”（FOMO，Fear Of Missing Out）。
“当前的价格发现过程实际上相当令人担忧，” 罗伯特?贝尔德公司（Robert W． Baird Co．）科技策略师泰德?莫特森（Ted Mortonson）在甲骨文股价暴涨后表示。
他补充称，如此规模的公司，市值在短时间内大幅增长 “并非健康正常的现象，我认为这是市场过热的表现之一”。
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