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2025年10月11日 22时11分05秒
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来源：六里投资报
今天（10月11日），著名智囊学者刘煜辉在汇正财经策略会上，围绕特朗普最新的关税战、中国市场未来的高度、对“十五五”的展望等话题分享了他的最新观点。
那么，针对特朗普最新威胁对中国再度加征100%关税，是不是又一次“TACO交易”的机会？
所谓TACO，是“Trump Always Chickens Out”的缩略语，
意思是在特朗普的关税威胁导致市场下跌时，投资者便押注他最终会退缩，股市将反弹，投资者通过逢低买入而获利。
不过，针对短期而言，刘煜辉指出，由于前期涌入资金较多，三季度市场日均成交额持续超过2万亿元；
同时国内近几月涨幅较大，整个双创指数也涨了很多。
可以想见，下周一会面临调整的冲击；
事件已经发生了，接下来四季度或会止盈调整，市场的波动应该是已经形成了。
刘煜辉进一步分析了该如何正确看待这一事件？
认知这个问题，首先要摆正心态。
G2激烈的斗争中，其实攻守的双方已经发生了明显的变化，中国已经俨然从一个弱者的状态，转化为今天强者的状态。
中国应该是站在战略优势的一方。
这一回我们选择的是主动出击，
对于全球的供应链而言，是在秀肌肉。
如果你要卡我，我就卡你，那整个全球的供应链都会有风险，大家要重视这个问题。
此外，刘煜辉基于中国将结束通缩的判断，预计PPI将回正，
在未来一年，将会推动沪深300从目前再涨1000多点，升至5500-6000点。
同时，这波牛市还能持续三年+，有望延续至美国下任总统交接；
巨大的阿尔法实际上在正在形成的过程中，这就是他对整个形势和市场的判断。
投资报（liulishidian）整理精选了刘煜辉分享的精华内容如下：
前期涌入资金或止盈
下周恐面临调整的冲击
昨天晚上川普又发了个帖子，然后大家也看到全球范围的波动冲击。
因为三季度G2全球共振的动量趋势是非常强的，
国内6月底以来的这一波，三季度整个双创的指数涨了很多，
可能全年50%，但是主要的贡献是三季度这一个季度的贡献，累计的涨幅也非常大。
可以想到下周一面临调整的冲击，事件已经发生了，调整应该说可以想见是比较明显的。
因为整个这么多增量的资金，
三季度每天的成交量都在2万亿以上，已经持续这么长时间了，
大量的增量资金入市都累积在强的趋势板块当中。
所以接下来四季度止盈调整，可以想见这个市场的波动应该是已经形成了。
从弱者心态转为强者思维
把整个稀土链全面武器化
昨天晚上这个事件怎么看呢？
我个人的体会，我们来认知这个问题，首先要摆正心态。
今天中国在应对G2激烈的斗争，我们早已不是2018年川普第一任的时候，六年前那个贸易战的状态了。
那时候中国应该是一个相对弱势的状态，被动去应战一个巨大的G2关系的重大逆转。
但是经过这六年的铺垫到今天，其实攻守的双方已经发生了明显的变化，
中国已经俨然从一个弱者的状态，转化为今天强者的状态。
中国应该是站在战略优势的一方，
这一点要摆正，我们是一个强者。
如果不是这样一个态势的转变，我们不可能有过去一年这1300点的上涨。
从去年9月24号开始转势，其实真正的转势是去年11月5号，
对方的总统选举，川普这一波代表右翼保守的势力上来以后，才发生了真正的双方形势的彻底扭转。
包括对未来的展望、未来的空间也是基于此。
中国接下来在“十五五”当中，怎么样能够逐渐把战略的优势转化为战略的胜势，决定了我们中国股票市场未来的高度。
所以，作为一个强者的思维态势来看，这一轮很明显，
我们这一轮的反制，我们选择的是主动出击的态势；
这和4月2号的对等关税战还不太一样。
这一回我们选择的是主动出击，
就是借着美国那边船舶的事，这也不是个新信息，其实放了这个风声已经很长时间了。
我们就借着这个落地的窗口，主动出击，直接把整个稀土链全面武器化。
大家看得很清，这一轮中国找到了一个有利的武器，
现在无论是谁，只要你的产品中间用了中国哪怕是0.1%微量的稀土，都要经过北京当局的允许，开许可证；
无论是哪一个国家，不光是针对美国，是针对整个全球，都要建立这个许可证制度。
所以，对于全球的供应链，东大是在秀肌肉。
就是告诉你今天中国在全球工业的power，
我们不是量的概念，我们是一个核心枢纽，我们是关键节点。
你要卡我，我就卡你，那整个全球的供应链都会有风险，大家要重视这个问题。
所以中国这一回选择的是主动出击，强硬地去应对这个事儿。
你看从川普昨天这个推的反应来讲，
应该是情绪受到很大的影响，才会有一个这么随性的发出，应该是出乎他意料的。
坚信中国迎来
地缘政治的战略机遇期
但是我们从这个事件的体会来讲，
首先第一个认知点，中国在今天的G2斗争中间，我们是强势的一方。
为什么处在强势的一方呢？
这就是我接下来要讲到的，我们要坚定两个信任点。
没有这个两个基本点，是不可能有过去一年整个翻转的这么大的趋势，
背后这个动量的洪荒之力，它是不可能有的，这都是建立在这两个基本点的情况下。
第一个基本点就是，我们一定要坚信中国迎来了地缘政治的战略机遇期，国运的窗口期就打开了；
简单讲，就是随着川普11月5号的当选，
这个世界当下的核心矛盾，实际上已经发生了天翻地覆的根本演变，
今天全球的核心矛盾是什么？
恰恰是西方内部意识形态下左翼和右翼的生死对决。
所谓左翼，中国人的一个说法叫“建制派”，
就是所谓战后的体系，二战之后到现在，西方的精英为全球建立的经济政治乃至整个的全球货币金融这一套运行治理的规则。
运行到现在70年时间，累积了巨大的矛盾，
在西方内部的体系，如果不是这个矛盾顶到临界的位置，也不可能有去年川普这保守势力被选上台。
它是生死的对立，谁也不能输。
再回到我们东大和西大的关系，为什么我们看到表面上时常在冲突，然后升级，比方说昨天。
但是，从大趋势的方向你去前瞻的话，大方向一定是走向deal，走向交易，
利益的交易这个方向是不会变的，你必须坚信这一点，
哪怕我们看到，下周一市场可能由于川普的推会引发轩然大波，
那也不排除两周以后，两个老大在韩国的APEC又坐在一起，又进行一次友好的谈话，这都是非常正常的。
因为，最后交锋的结果并不取决于形式上的会面，而取决于背后的实力。
我们要真正分析的，为什么今天东大在双方斗争中逐渐走向战略优势的一方，走向一个强者的姿态。
你要理解这个背后的逻辑，正是因为这个背后的逻辑，才有了我们股市长趋势的上涨。
甚至我可以讲，我自己乐观的估计，
我觉得中国这一把的牛市，至少看一个三年+，我讲的这个三年+是从现在往下面看，不包括前面已经涨的这一年，不包括前面这1200点，
是从现在往后面看，我认为至少可以延展到美国下任总统的交接，到那个时间点。
坚信我们能够
终结价格螺旋下降的趋势
第二个我们要坚信的是什么呢？
就是从国内的角度来讲，我们也一定要坚信当下我们国家它体现出来的强大执行力和组织力，
一旦我们定了这个大的方向、大的目标，我们一定能够实现。
我们已经提出了反内卷，所谓的反内卷是什么？
就是要终结过去三年乃至更长时间的价格螺旋下降趋势。
从CPI、PPI来讲，我们价格螺旋下降的趋势已经三年了，数据上已经36个月了。
从房价这个角度来讲，可能这个趋势持续演变已经五年时间了，
2021年开始房价就开始跌，到今天已是第五个年头。
这个趋势什么时候结束？
既然我们七月初中国的最高经济决策会议上提出了反内卷目标，那某种意义上我们可以去前瞻，
比方说在明年的九月份、十月份，或许我们就能够看到中国的PPI从-3.6回归到水上，回到0，甚至0以上。
我觉得这个事件可能是大概率会实现的。
未来一年
沪深300能再涨1000多点
中国的PPI是什么？
通俗讲，PPI不就是代表中国现在核心经济资产的分子吗，也就是我们沪深300指数的分子，就是它的收入和利润。
你想想它的分子从一个水下的-3.6回到水上，
未来一年后，这不足以让沪深300从现在这个点位，再往上涨1000个点，甚至1000个点以上吗？
我觉得就光这一点基本上就能够确定性地实现。
现在沪深300大概4600，如果你坚信这样一个事件能够兑现的话，
那一年后你看到沪深300到5500-6000这个位置，我觉得是一个很正常的映射。
从金融运行状态来看，M2减M1之间的差距在过去一年持续收窄。
我觉得这个收窄的趋势非常明显，
恰恰映射了过去一年中国权益资产价格上升的这1200点-1300点，这个对应是非常灵敏的。
未来我觉得这个状态不一定再有多少的收窄了，
但是已经收窄到现在的低水平，我觉得会维持。
就是这个流动性状态会维持，它构筑了坚实的分母的基础，
再加上接下来一年确定性的分子持续的改善，就是CPI减PPI，它持续改善的话，那么分子和分母加合在一起，那就是“戴维斯双击”。
沪深300指数在未来的一年，再涨个1000点甚至1000多点，我觉得是很正常的映射。
再加上股市本身自带情绪周期，如果形成一个相得益彰的情绪周期的扩张，
那会形成“钟摆效应”，就比正常的状态还会过一点，
这都是很正常的，在金融市场也是很常见的状态。
十五五
“战略优势”到“战略胜势”
第三个，大趋势确定了以后，剩下的就是这个市场的阿尔法在哪个地方，
也就是说你的超额在哪个地方，会集中在哪个地方。
从具象上来讲，这个月20号-23号中国将开一个今年最重磅的会议，四中全会。
四中全会的核心任务就是中国未来的“十五五”，
2026到2030这五年我们怎么干？这五年的目标是什么？
我想，当下高度一致的共识，就是在这个G2角逐的斗争中间，我们已经取得战略的优势。怎么样在未来的五年转化为战略的胜势？
我觉得产业层面，中国接下来五年主要有三条赛道的事情，
第一个就是循环经济，
这是个生态，对于东大是极其重要的，这关乎到我们能源战略的安全，
东大和西大对这个事情是有巨大分歧的。
我们知道川普这个政府是反新能源的，是要回归化石能源。
但对于已经执掌整个全球新能源牛耳的东方大国来讲，这跟我们的利益是根本冲突的。
所以对于我们来讲，我们一定是要打造未来在全球循环经济生态的制高点。
无论是道义还是战略的制高点，中国一定要站上去。
因为这关乎到我们的能源安全，
中国最缺的，真正能卡住我们地缘政治的脖子的，其实不是技术，
而是那个最基础最传统的石油，
中国一年消耗石油7.5亿吨，5.5亿吨对外依存，这5.5亿吨中1.5亿吨来自于我们北方的邻居。
剩下的3-4亿吨，我们只能坦然地去面对中国地缘政治的战略瓶颈，就是那个马六甲海峡，没有办法。
AI芯片+稀土等新材料
第二个，AI算力芯片先进制程。
这个资本市场已经非常充分地、比较张扬地去显现了，代表我们一种战略的安全溢价。
今天中国的AI算力，和英伟达的差距到底在哪个地方？
其实就差在先进制程上面，这一块没顶上去，或者需要时间才能顶上去。
所以我想接下来这五年，中国会砸入大量的资本，在这个方向怎么也得突破，
我们的先进制程一定要顶上去，
那是一整个产业，不仅仅是晶圆的制造公司，包括整个的设备光刻机，包括材料半导体，全面的体系要独立。
第三个就是新材料，
在今天现代产业体系中最短的那块板就是材料，
材料顶不顶得上去？
我们看到今天中国有一个天然的优势，
已经取得了战略领先的身位，就是中国的稀土。
无论是固态的电池，还是我们看到未来设备端结构件完美的金属叫液态金属，都是和稀土相关，
都是这个微量元素去改变它，这个微量元素的萃取、冶炼中国有绝对优先的身位，
整个西方要建立一个完整的稀土体系，没有5-10年是不可想象的。
但是5-10年以后，中国又进一步全面进化迭代，又到一个更高的量级。
那你投入的那些东西有可能就打了水漂，所以这种领先是致命性的，它是武器级别的。
中国今天为什么对西大这么硬气，敢于全面地硬刚去应战。
就是掌握了今天供应链的黄金节点，最脆弱的那个点掌握在中国人手里面。
所以“十五五”这一块一定要发扬光大，要顶到极致，要全面掌控，
要把这个power升到一个无以复加的中国自己掌握自己命运的一个状态，
这是我们讲产业层面的两个事情，
人民币国际化
未来10年抢下美元50%地盘
政策层面的两个事情，
第一个当然是货币金融。
未来最后解决的问题就是“分果果”，
我们创造了这么多的财富，怎么分？分配的规则是什么？
分配的规则就是货币。
所以，人民币和美元的直面碰撞回避不了。
最后竞争到最高级别，那就是货币和金融的硬刚了。
人民币已经无法回避和美元在舞台中心的争夺了。
未来的五年怎么争夺？
其实这个事情你把它想简单化，就是一个退旧群、建新群的过程。
如果我们能够让越来越多的经济流、贸易流能够离开美元的循环，离开SWIFT，
如果我们能把人拉出来，把大钱从美元的循环拉出来，拉到我们这个群里面。
我们要构建一个人民币循环的币圈，建立一个新群。
如果我们做到这一点，新王对旧王的更替就完成了。
人民币就站到舞台的中心，和美元可能就要分庭抗礼，甚至替代美元这个进程，历史的进程就会展开。
同时，我们在香港肯定是要把中国最核心的资产，都要推到香港区块链上的资产市场去代币化，
因为中国人民币的金融资产要全面代币化。
你看中国最优秀的这些公司，为什么今年一轮一轮成批量地往香港，在香港重新挂牌、重新上市、重新融资。
今年一年，到10月份，香港整个IPO融资已经超过了1500亿人民币，全球最大。
为什么？
这是一个战略体系的安排，要把中国最好的核心资产都推到香港的离岸人民币市场去，未来要推动代币化。
代币化是给那些跟中国做生意获得稳定币的主体，给他们一个资产沉淀的市场。
你拿了我那么多稳定币，有的稳定币我不转到美元去，重新又回到人民币这个池子里面来。
你必须要给他建一个资产沉淀的繁荣的市场。这个是中国整体战略的考量，
如果这个战略中国推进得顺利的话，我们可以大胆一点、激进一点，
五年之后人民币抢下美元20%的地盘，这不是支付，是全球的金融交易。
10年之后假设能抢下50%的地盘，我觉得也不是不可能。
数据要素资本化
巨大的阿尔法正在形成中
第二个事，未来五年，中国要重塑自己的财政基础，重塑自己的税基。
我们一定要找到一个新型的要素，然后这个要素的收入能够资本化，来重构我们的资产负债表。
这个要素一定是数据。
数据的收入怎么变成一种信用的共识，怎么样资本化，
这事关我们今天无论是从政府到企业，乃至到老百姓个人的家庭，整个资产负债表的重构，
2021年的时候，中国一年老百姓的房贷就做了7万亿人民币。到去年银行的房贷7000亿都很勉强，10分之1，
所以这几年，你可以看到上上下下，我们整个财政都是靠发债来维持。
这个状态一定要改变。
改变的唯一方向就是找到一个新型的生产要素，变成整个经济系统广泛接受的一个信用的基础，
这个就只有数字生态才能完成，所以这里面会有大量的机会。
我觉得这些东西，接下来我们可能这个月就能看到，就会系统性去学习“十五五”中国要干的事情，
这些东西逐渐会映射、转化为中国股票市场未来五年可能最核心的情绪动量的载体。
也就是说，巨大的阿尔法实际上在正在形成的过程中，这就是我对整个形势和市场的判断。
