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　　10月16日，博瑞医药（维权）发布公告，宣布终止2024年度向特定对象发行A股股票事项，并撤回相关申请文件。该定增计划原拟募集不超过5亿元资金，用于补充流动资金及偿还银行贷款。公司解释称，此举是“综合考虑当前市场环境、公司实际情况及发展规划”，旨在“保护全体股东利益尤其是中小投资者利益”。

　　然而，在这份看似稳健的决策背后，博瑞医药正面临多重经营压力与结构性风险，值得市场高度关注。

　　一、业绩持续承压，净利润连续三年下滑

　　自2022年起，博瑞医药的归母净利润便进入下行通道，且未见扭转迹象。2025年上半年，公司营业收入为5.37亿元，同比下降18.28%；归母净利润仅为1717.32万元，同比大幅下滑83.85%。扣非净利润同样惨淡，同比下滑86.35%。

　　这一数据反映出公司在营收规模和盈利能力上的双重压力。尽管公司以“研发驱动”自居，但短期业绩的持续疲软，无疑削弱了市场对其转型能力的信心。

　　二、研发投入激增，但短期难见回报

　　为谋求向创新药企转型，博瑞医药在今年上半年大幅加码研发，研发费用达3.48亿元，同比增长144%，研发投入占营收比重高达64.83%。其中，创新药单项投入同比飙升604.93%，呈现出“井喷”态势。

　　然而，创新药研发具有周期长、投入高、风险大的特点，短期内难以转化为收入。而公司目前营收结构仍以原料药为主，2024年原料药收入达9.87亿元，占总营收约八成。在主营业务增长乏力、新药尚未形成产出的背景下，高强度的研发投入将进一步侵蚀利润，加剧现金流压力。

　　三、现金流压力凸显，融资计划屡生变数

　　在业绩下滑、研发开支激增的背景下，公司对流动资金的需求本应更为迫切。此次终止定增，虽称“不会对正常生产经营造成重大不利影响”，但在现金流本就吃紧的情况下，主动撤回融资计划，可能反映出公司对当前融资环境、估值水平或资金使用效率的谨慎态度。

　　值得注意的是，博瑞医药自2019年上市以来已完成IPO、可转债、定增三次融资，但2025年6月却因募集资金管理问题被证监会出具警示函，暴露出公司在资金管理方面的内控隐患。

　　四、转型阵痛持续，战略落地存挑战

　　博瑞医药定位为“仿创结合”的创新型药企，但在从原料药向创新药转型的过程中，公司面临战略与现实的脱节。一方面，传统原料药业务增长见顶；另一方面，创新药业务尚未形成规模，青黄不接的局面可能持续较长时间。

　　此外，公司在国际化竞争中也面临政策、市场、技术等多重不确定性，能否在激烈竞争中脱颖而出，仍需时间验证。

　　结语

　　博瑞医药此次终止定增，虽是应对市场变化的权宜之计，但也折射出公司在业绩、现金流、战略转型与公司治理等方面的深层挑战。如何在保持研发投入的同时稳住业绩，如何在转型中平衡短期与长期利益，将是管理层必须直面的问题。对于投资者而言，在关注公司“创新叙事”的同时，更应警惕其财务数据背后的风险信号。

　　本文结合AI工具生成