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本周市场表现：本周钢铁板块下跌2.62%，表现劣于大盘；其中，特钢板块下跌4.47%，长材板块下跌2.47%，板材板块下跌1.55%；铁矿石板块下跌2.13%，钢铁耗材板块下跌4.83%，贸易流通板块下跌6.285%。

供给情况。截至10月17日，样本钢企高炉产能利用率90.3%，周环比下降0.22百分点。截至10月17日，样本钢企电炉产能利用率53.

2%，周环比增加2.13百分点。截至10月17日，五大钢材品种产量748.9万吨，周环比下降4.52万吨，周环比下降0.60%。截至10月17日，日均铁水产量为240.95万吨，周环比下降0.59万吨，同比增加7.87万吨。

需求情况。截至10月17日，五大钢材品种消费量875.4万吨，周环比增加123.98万吨，周环比增加16.50%。截至10月17日，主流贸易商建筑用钢成交量9.7万吨，周环比下降1.24万吨，周环比下降11.40%。

库存情况。截至10月17日，五大钢材品种社会库存1125.8万吨，周环比下降2.32万吨，周环比下降0.21%，同比增加28.51%。截至10月17日，五大钢材品种厂内库存456.4万吨，周环比下降16.14万吨，周环比下降3.42%，同比增加15.12%。

钢材价格&利润。截至10月17日，普钢综合指数3415.7元/吨，周环比下降44.57元/吨，周环比下降1.29%，同比下降11.93%。截至10月17日，特钢综合指数6598.0元/吨，周环比下降16.93元/吨，周环比下降0.26%，同比下降4.15%。截至10月17日，螺纹钢高炉吨钢利润为-66元/吨，周环比下降44.0元/吨，周环比下降200.00%。截至10月17日，建筑用钢电炉平电吨钢利润为-146元/吨，周环比增加6.0元/吨，周环比增加3.95%。

原燃料情况。截至10月17日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为781元/吨，周环比下跌12.0元/吨，周环比下跌1.51%。截至10月17日，京唐港主焦煤库提价为1690元/吨，周环比上涨30.0元/吨。截至10月17日，一级冶金焦出厂价格为1770元/吨，周环比持平。截至10月17日，样本钢企焦炭库存可用天数为11.19天，周环比下降0.2天，同比增加0.4天。截至10月17日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为23.92天，周环比增加0.4天，同比增加3.1天。

截至10月17日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为12.29天，周环比增加0.6天，同比增加1.1天。

本周，截至10月17日，日均铁水产量为240.95万吨，周环比下降0.59万吨，同比增加7.87万吨。五大钢材品种社会库存周环比下降0.21%，五大钢材品种厂内库存周环比下降3.42%。本周，日照港澳洲粉矿（62%Fe）下跌12.0元/吨，京唐港主焦煤库提价上涨30.0元/吨。需注意的是，据应急管理部获悉，11月份，22个中央安全生产考核巡查组将陆续进驻31个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查。受理范围主要包括：涉及安全生产相关的重大问题隐患、安全生产非法违法行为等，同时受理有关部门和企业一线干部职工反映各级各部门在落实安全生产责任上存在的问题、加强和改进安全生产工作的建议。此外，近期国家发展改革委、市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》。

《公告》提出，价格竞争是市场竞争的重要方式之一，但无序竞争会对行业发展、产品创新、质量安全等造成负面影响，不利于国民经济健康发展。国家支持公平、公开、合法的市场竞争，维护正常的价格秩序。总体上，反内卷背景下，通过安全生产监查及抑制无序竞争和过剩产能释放，钢铁行业产能管理有望进一步加强。我们认为，在海外关税影响下，出口占比较低的普钢公司受影响较小，叠加国家“稳增长”政策下，房地产、基建等行业用钢需求有望边际改善。当前，普钢吨钢利润可观，在行业“反内卷”背景下，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复，钢铁板块亦有望迎来配置良机。

投资建议：虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上，我们认为未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行业“看好”评级。建议关注：1）设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业山东钢铁、华菱钢铁、首钢股份、沙钢股份、三钢闽光等；2）布局整合重组、具备优异成长性的宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等；3）充分受益新一轮能源周期的优特钢企业中信特钢、久立特材、方大特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等；4）具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业首钢资源、河钢资源、方大炭素等。

风险因素：地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化；钢材出口面临目的国关税壁垒。

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