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核心观点

10月16日，第七届天津直博会开幕，以“开放创新、融合发展、培育新质生产力”为主题，吸引全球近400家企业参展。直-20T突击型直升机首次亮相并完成飞行表演，展现国产直升机多任务拓展能力；陆军“风雷”表演队呈现七机通场、双机对冲等高难度动作。展会设立低空经济展示区，聚焦无人机、eVTOL等绿色智能航空器，推动21个重点项目签约，覆盖研发制造与运营全链条，凸显国产直升机全域作战能力与低空经济投资潜力，建议关注直-20系列延伸应用及低空经济核心部件与运营服务商机遇。

主要内容

1、10月16日，第七届天津直博会开幕，以“开放创新、融合发展、培育新质生产力”为主题，吸引全球近400家企业参展。直-20T突击型直升机首次亮相并完成飞行表演，展现国产直升机多任务拓展能力；陆军“风雷”表演队呈现七机通场、双机对冲等高难度动作。展会设立低空经济展示区，聚焦无人机、eVTOL等绿色智能航空器，推动21个重点项目签约，覆盖研发制造与运营全链条，凸显国产直升机全域作战能力与低空经济投资潜力，建议关注直-20系列延伸应用及低空经济核心部件与运营服务商机遇。

2、配置方面建议围绕三条投资主线，一是建体系方向，我们建议关注AI赋能下的智能化作战底座；二是补短板方向，我们建议关注围绕低成本、智能化特点的行业，包括低成本精确制导弹药、无人系统。三是走出去方向，我们建议关注体系化出口、军贸占比较高的相关公司。

3、推荐标的：建体系方向，新一代智能化作战底座打造数字现代化战略体系，我国智能化新体系建设有望加速，推荐标的：国睿科技、七一二、海格通信；补短板方向，低成本精确制导弹药，低成本弹药实战消耗大，向技术集成、模块化、多用途发展，推荐标的：北化股份、北方导航、国博电子、高德红外；无人装备智能化水平快速提高，应用场景扩大性价比凸显，推荐标的：中无人机、航天彩虹、宗申动力（宗申航发）；走出去方向，中国军贸方兴未艾，市占率有望快速提升，推荐标的：中无人机、航天彩虹、国睿科技、中航西飞。

风险分析

1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。

2、武器装备交付不及预期；后疫情时期，叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。

3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。

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