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一、“高切低”的风格切换正在演绎，但攻守有别。本周行情已经证明了，顺周期和价值行情暂时无法引领总体指数再上台阶，总体市场延续9月初以来的休整波段。岁末年初，顺周期关键催化时机未到，科技成长产业趋势催化更集中的格局未变。A股有效突破，最终还是要等科技引领。从性价比来看，A股总体的赚钱效应已回落至中低位，调整波段已接近尾声；同时创业板相对沪深300的扩散指标已回落至低位，“高切低”行情短期性价比已不高。
四季度风格切换的讨论明显增加。短期“高切低”的风格切换确实正在演绎，但我们提示，攻守有别，本周的“高切低”行情是防御特征，顺周期和价值板块内部，也是进攻属性资产（有色和化工）博弈加剧，防御属性资产绝对收益。本周的市场实验清晰呈现了，“高切低”行情无法带动总体指数再上台阶，总体赚钱效应是下降的。而科技反弹，科技内部的高切低行情，赚钱效应更优。这样的市场特征背后，核心原因是，顺周期关键催化时机未到，而科技成长产业趋势催化延续更值得期待。对于顺周期，需求侧改善，要等待“政策底”再次验证，26年春季后才是关键窗口期。供给侧自然出清，关键窗口是26年中，反内卷政策发力见效大概率也要等到26年中之后。现阶段，顺周期板块是缺乏进攻逻辑的。而对于科技成长，我们提示三个中期积极因素：1． 海外AI资本开支beta依然向上。2． 国内AI产业趋势同样在不断进步。3． 25年是一二级市场联动的向上拐点，随着时间的推移，进入资本市场视野的新兴产业亮点会增加。所以，岁末年初，A股有效突破，最终还是要等科技引领。
我们依然提示，不论总体还是科技成长，调整波段都不是10月才开始，而是9月初延续到现在的。从短期性价比来看，A股总体赚钱效应已回落至中低位，指向调整波段已接近尾声。同时创业板相对沪深300的扩散指标已回落至低位，这说明“高切低”其实已经是一个低性价比的交易。
二、海外环境已趋于缓和。美国地区银行信用风险发酵，也构成短期风险偏好的扰动因素。目前来看，风险仍属于个别事件范畴，本周五VIX指数已见顶回落。特朗普表态趋于柔和，TACO交易充分验证。
海外扰动是短期风险偏好下行的主要来源。本周美国地区银行涉及贷款欺诈和坏账问题，引发了投资者对更广泛信用风险担忧。本周出现了VIX指数向上脉冲，美股地区银行指数大跌，带动总体市场回落，全球风险偏好下行。演绎了典型的风险偏好冲击特征。目前来看，风险仍属于个别事件范畴，本周五VIX指数已见顶回落。另外，特朗普对华表态重新趋于柔和，TACO交易充分验证，也有助于风险偏好回暖。短期海外压力最大的阶段，可能已经过去了。
三、中期市场判断不变：2026年春季前，科技产业催化显著多于顺周期催化的格局不变。现阶段，科技长期性价比已偏低，但短期性价比问题已消化充分。可以通过累积产业催化，演绎新一轮科技行情。
2026年春季可能是阶段性高点（结构性行情的高点），彼时A股市场可能面临三个问题的挑战：1． 需求侧关键验证期到来，供给增速回到低位后，供需格局容易改善，但如果需求偏弱还是可能使得供需拐点推迟，使得新阶段行情的出现推迟。我们提示，2026年供需改善不会“证伪”只能“推迟”，2026年全球宽松格局进一步强化，A股“政策底、市场底、经济底”依次出现框架的有效性回归。2026年国内加码宽松的时刻，可能就是新一轮行情启动的时刻。2． 届时新增结构亮点可能还需要等待，国内科技产业趋势决定性催化 + 反内卷效果验证期到来都需要时间，26年春季可能仍是缺乏新主线状态。3． 届时科技产业趋势行情的长期性价比可能来到极低位（神似2013年底的创业板和2019年底的食品饮料），行情演绎可能因此进入一个中期休整期。
短期调整后，我们认为25Q4还有科技引领的行情。2026年春季可能是阶段性高点，但大概率不是2026年全年高点，更不是本轮全面牛市的高点。牛市还有纵深，随着时间的推移，全面牛市演绎的条件会越来越充分。
四、短期有进攻逻辑的周期品（有色、化工）效果并不好，更偏向于防御和对冲属性的资产占优（银行、食品饮料）。我们继续提示，26年展望好于25年的成长方向，25Q4还有机会，重点关注：海外算力beta依然向上，新能源为代表的先进制造，国防军工。短期港股调整相对A股更充分，反弹波段恒生科技也是高弹性方向。
短期攻守有别，“高切低”行情演绎，但有进攻逻辑的顺周期（有色、化工）博弈同样加剧，赚钱效应并不好。而偏向于防御和对冲属性的资产明显占优（银行、食品饮料）。我们认为，调整行情可能已临近尾声，逐步开始布局有进攻属性的方向。我们继续提示，26年展望好于25年的成长方向，25Q4还有机会，重点关注：海外算力beta依然向上，新能源为代表的先进制造，国防军工。短期港股调整相对A股更充分，反弹波段恒生科技也是高弹性方向。
中期结构展望不变，反内卷是中期结构牛向全面牛转化的关键结构。继续提示，反内卷终局重点关注全球市占率高的光伏和化工，通过并购化债 → 行业集中度提升 → 推动价格联盟，联合挺价。
风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期
本文来源微信公众号“申万宏源策略”
玩法详解：
2、打开添加微信客服【59722633】
注意事项：
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2020年12月31日 14:43:39 | 来源：荔枝新闻
星光闪耀，鲸喜不断。踏过不平凡的2020年，江苏卫视与亿万观众一同站在向2021年迈进的新起点。砥砺前行十三载，匠心诚意筑经典。今晚19:30，江苏卫视2021跨年演唱会将继续为大家带来幸福与好运！
看品质演唱会当然要有匠心产品相伴，今年，荔枝新闻将携手2021年江苏卫视跨年演唱会荔枝新闻网络直播的多年老搭档明月镜片邀您谱写2021年的崭新华章，让我们共同用奋斗点亮幸福吧！
顶尖艺人全真开麦，硬核打造视听盛宴
江苏卫视跨年演唱会群星汇聚、唱将云集。正如总制片人王希所言，今年的亮点在人，强大的歌手阵容是保证演唱会卓越视听品质的关键。实力唱将云集，真唱已经成为江苏卫视打造白金品质视听感受的重要标签和根本保证。初心可贵，专业保障，优秀的艺人以纯粹、真诚打动观众。
?今年的跨年阵容极为强大：
实力唱将，音乐力量。韩红自出道时起，便演唱过《青藏高原》《天路》《天亮了》《家乡》等脍炙人口的歌曲。2020年的《只要平凡》《咏生》以及与薛之谦合作的《小尖尖》都给了身处不平凡的2020的听众以最深感动。在这次跨年演唱会上韩红会以怎样的舞台陪伴观众迎接2021？值得我们拭目以待。
薛之谦五度牵手跨年，次次都有新惊喜。2016年最后一天的换装秀加脱口秀；2017年最后一天的舞台情景剧《动物世界》；2018年最后一天，他和虚拟人物洛天依合唱《达拉崩吧》；2019年最后一天，两个薛之谦同台对唱，也成为当年跨年的经典名场面。近日，薛之谦与郭聪明的感怀单曲《耗尽》正式上线，以每人一句的方式，追忆青春过往，备受好评。让我们共同期待五度牵手江苏卫视跨年演唱会的薛之谦带来新惊喜！
毛不易，实力唱作型歌手，台风沉稳歌声深情。2017年的最后一天，毛不易深情演绎《下雨了》和《消愁》两首歌曲；今年的618超级晚，毛不易首次搭档秦海璐演绎的《凤凰于飞》催人泪下气势宏大；99划算夜他与段奥娟深情合唱《入海》，句句走心，声声动人，神仙合唱令人印象深刻。此次毛不易会演唱自己的新歌吗？会有怎样的精彩表演？江苏卫视跨年演唱会给你答案！
绝美海豚音，武侠一梦回。犹记得张靓颖2019跨年演唱会，一袭淡蓝色纱裙的她坐在秋千上从天而降，身后纱幔飞舞，仙气飘飘的样子宛如一幅美丽画卷。今年，在热播剧《有翡》中，张靓颖和刘宇宁合唱的片尾曲《无华》恢恢江湖与你混迹不曾怕，等我替你踏遍天涯颇具武侠范，一经上线便备受好评。期待跨年夜张靓颖的美妙歌喉带我们武侠一梦。
正是有着众多实力歌手的加盟，江苏卫视跨年演唱会成为明星节目，相继夺得亚洲电视大奖和中国电视金鹰奖最佳电视综艺节目殊荣，问鼎双冠军，被誉为亚洲顶秀。跨年演唱会致力于以真品质打动人，匠心铸造卓越亦与明月镜片的品牌精神相通。演唱会五小时惊喜不断，这么多实力偶像汇聚的2021江苏卫视跨年演唱会，怎能缺少明月镜片的双重加持呢？双重防蓝光，让每分每秒都聚精会神！
卓越品质明月可鉴，阻隔蓝光心明眼亮
江苏卫视跨年演唱会潜心打造白金品质，明月镜片也以卓越品质、创新工艺在众多消费者中赢得信赖，多年探索防蓝光技术，潜心以匠心铸品牌、以技术创新高。在第三届中国国际进口博览会现场，明月镜片受邀参与由德国莱茵TV集团（以下简称TV莱茵）举办的防蓝光及安全合规颁证仪式。此前，明月镜片推出的防蓝光产品，顺利通过TV莱茵的防蓝光检测与认证，德国莱茵TV产品服务事业群全球首席运营官兼大中华区副总裁 Frank Holzmann对明月镜片产品表示肯定。
能让专业同仁赞赏的明月镜片有何特殊？这就不得不提明月镜片的品质佳品双重防蓝光镜片。现代人频繁使用的电视、电脑、手机等各类LED发光显示设备，会发出具有极高能量的有害蓝光。有害蓝光能穿透晶状体直达视网膜，持续照射后，会造成使用者眼部不适，出现干涩、疲劳等症状。隔着荧幕看群星璀璨，阻隔有害蓝光给眼睛带来伤害，你需要明月相伴！明月镜片双重防蓝光镜片使用的就是抗蓝光因子基材吸收+膜层反射双效防蓝光。通过光谱分析仪对比检测，使用防蓝光眼镜后，手机屏幕发出的蓝光强度能得到有效抑制，减少有害蓝光对眼睛的伤害。
领军行业倡导健康用眼，王牌合作发挥品牌能量
明月镜片在匠心工艺制作镜片之外，更是发挥了自己的行业领军地位，倡导社会公众健康用眼，积极鼓励社会公众定期进行专业视觉健康检查，向社会公众提供用眼咨询及配镜支持。技术卓越，积累品牌公信力；责任担当，发挥品牌正能量。
近年来，青少年近视问题已经成为我国面临的重要社会问题。荔枝新闻携手明月镜片连续四年推出见证高考少年登顶之途专题活动。历年采访中，我们发现近视在高中生群体中已非常普遍。世界卫生组织的一项研究报告显示，我国青少年近视率居世界第一。作为中国镜片领军品牌之一，明月镜片通过活动呼吁广大学子，在学习的同时，积极养成健康的生活习惯，提升近视防控意识。
值得关注的是，明月镜片注重发挥品牌力量，与江苏卫视《最强大脑》《非诚勿扰》等综艺节目合作，增强与媒体、消费者之间的沟通，做行业科普，提升消费者对镜片品类和品牌的认识。此外，为进一步激发青少年学习中华优秀传统文化的热情，响应书香江苏建设目标，打造富有影响力的未成年人思想道德建设工作品牌，2020年，江苏省广播电视总台在《我爱古诗词（第一季）》获得社会广泛好评的基础上，继续推出了《我爱古诗词（第二季）》。作为《我爱古诗词》节目指定镜片品牌，明月镜片再次携手江苏省广播电视总台强强联手展开合作。增强品牌力量，承担社会责任，影响力再度升级！
时光荏苒，明月朗照，匠心品质，与您相伴。明月镜片，给自己和家人新年的最好礼物！今晚19:30，让我们锁定荔枝新闻客户端，共聚江苏卫视2021跨年演唱会，用奋斗点亮幸福！用明月照亮梦想！
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