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购买步骤：2025年10月20日 07时12分49秒
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来源：中国基金报
【导读】绩优基金经理把脉A股三季报行情：科技成长板块具备强劲业绩支撑，高景气度有望延续
中国基金报记者 李树超 曹雯璟 陆慧婧
随着上市公司陆续披露业绩预告，A股三季报行情正式启幕。Wind数据显示，截至10月18日，近150家上市公司披露了业绩预告，其中，超八成公司业绩“报喜”（含预增、略增、扭亏、续盈）。
目前披露的业绩预告有何亮点？哪些细分方向更值得关注？从优化组合的角度，还应该关注哪些风险？应该采取怎样的策略，参与“三季报行情”？对此，中国基金报记者采访了嘉实匠心严选基金经理杨欢，兴业基金权益投资部总经理邹慧，永赢基金权益研究部总经理、永赢价值回报拟任基金经理王乾，博时基金行业研究部总经理助理兼基金经理黄继晨，招商稳健优选基金经理陈西中，国泰景气行业基金经理杜沛等六位公募投资人士，共同把脉A股三季报亮点和后市投资动向。
电子、半导体、消费电子领域亮点多
中国基金报：据你观察，三季报业绩预告有何亮点？哪些细分领域及公司业绩有望超预期？
邹慧：一是电子、半导体、消费电子领域亮点颇多，由于需求旺盛推动增长，预喜公司分布在半导体产品与设备行业；二是化工和农化制品方面，受益产品价格上涨和成本管控，农药、维生素等子领域恢复强劲；三是新能源领域中电力、光伏因成本下降和项目投产驱动，增速明显；四是得益于价格上涨，小金属、贵金属等细分领域表现较好。
杨欢：从目前披露的信息看，业绩预喜公司数量占比超过半数，显示整体业绩向好，其中，科技成长、新能源、医药与生物科技等板块表现亮眼，部分企业净利润同比增长超过50%，存在超预期的可能性。
黄继晨：代表产业升级的成长方向亮点颇多，如围绕AI的专用芯片和算力芯片产业、AI数据中心网络基础设施领域，以及部分汽车零部件等高端制造领域。
陈西中：目前来看，三季报业绩预喜率高，已披露公司的净利润环比增速显著改善。有亮点的细分领域主要集中在电子（半导体、元器件）、有色（小金属、贵金属、金属新材料）、券商保险、化工（农化制品、化学制品）等。受益于产品涨价或下游细分行业需求高景气，AI、出海的公司业绩超预期的可能性更大。
三季报是预判后市走势的重要参考
中国基金报：在组合管理中，你是否会参考三季报情况进行调仓换股或调整投资策略？整体如何挖掘三季报机遇？重点关注哪些指标？从中长期视角看，三季报对四季度乃至明年一季度的市场走势有何预示作用？
邹慧：如果三季报显示公司业绩超预期（如净利润大幅增长）或者出现反转迹象，我会考虑增加持仓或纳入新标的；反之，如果业绩下滑或业绩展望出现负面变化，则可能减仓或换股，以优化组合的风险收益比。
挖掘三季报机遇的核心是通过系统分析，提前识别高增长公司和行业趋势，首先是筛选收入和利润高增长标的，其次分析行业趋势，最后还要实地调研公司的核心竞争力、管理层经营思路等。
中长期看，三季报对四季度乃至2026年一季度的市场走势有一定影响，因为它基本反映了本年度公司经营的结果。尤其在上证指数此前已站上3900点的背景下，盈利能否支撑当前估值成为未来指数运行方向的重要依据。
王乾：我会重点关注企业的盈利质量、现金流状况以及行业竞争格局的边际变化。科技成长板块今年以来涨幅较大，三季报是检验其“高成长”属性的“试金石”；顺周期与内需板块当前被低估，如果三季报能展现出盈利触底甚至环比改善的迹象，将极大增强市场信心，成为后续风格切换的催化剂。
展望后市，需要关注PPI、企业利润率等指标的改善情况。如果三季报显示中游制造业的盈利压力得到缓解，结合“反内卷”政策的持续发力，市场有望出现风格再平衡。
杜沛：三季报是组合管理中校准策略、优化持仓的核心参考，但并非调仓的唯一依据。我们会结合三季报传递的基本面信号，对组合进行动态优化。从行业与个股两个维度筛选：行业层面，寻找需求复苏、成本改善、格局优化的赛道，这类领域往往具备持续增长动能；个股层面，聚焦业绩增长且可持续的标的。
从中长期视角看，三季报是预判后续市场走势的重要参考。它能透过细分领域的景气分化，揭示四季度乃至明年一季度的产业主线，但也要警惕短期数据的局限性，需结合产业趋势、政策环境综合判断，始终立足长期价值做布局。
杨欢：定期报告披露期一定程度上是业绩验证、去伪存真的窗口期，但季报披露相对滞后，周期也较短，因此，需要多维度综合考量。若行业和公司长期发展趋势、底层支撑逻辑不变，只是因外部扰动等导致的短期业绩欠佳，则需要予以更多的耐心和信心，毕竟投资的本质是陪伴企业成长，而非追逐短期价差。此外，要避免盲目追高短期业绩暴增但缺乏持续性的标的。
产业趋势背后往往有经济周期、技术渗透与产业政策的合力。我的投资风格偏均衡成长，赔率（即盈亏的空间）是我做投资决策时更看重的指标，努力挖掘“高确信”成长，即优选行业成长空间大、具备核心竞争力的企业，且对基本面强调可预期的增长，重视需求与业绩的确定性、成长的持续性。
黄继晨：三季度业绩趋势往往是上半年产业趋势的强化和延伸，并不一定代表下一年度的高景气。因此，仍需紧密跟踪各个产业的基本面，才能对2026年的高景气方向作出判断。
陈西中：调仓会参考财报，但并不完全依据三季报披露的情况，重点关注业绩趋势、盈利能力和财务质量等方面指标。
关注多重风险因素
中国基金报：就风险管理而言，在三季报披露阶段，你会根据哪些指标剔除部分行业和个股？从优化组合的角度，还应该关注哪些风险？
邹慧：一是预期充分且此前预期较高的个股，在季报期并不是最优先的选择，甚至会存在不及预期的风险；二是看收入增长和利润增长是否同步，有些公司利润高增长，但收入并没有明显增长，其利润增长持续性存疑。
从优化组合的角度，除了三季报，我还会关注更广泛的风险因素，以确保组合的分散化、流动性和长期可持续性。这些风险可能在中长期被放大，尤其在市场处于相对高位时，需要通过压力测试和再平衡来缓解。
杨欢：从定性角度看，一是留意公司竞争格局是否恶化、技术优势是否缩小，如在竞争对手崛起的背景下，公司的市场份额是否受到冲击；二是关注行业技术创新的迭代，尤其在大的产业变革时期，企业能否持续跟上新技术发展的步伐，“新物种”的颠覆性挑战意味着底层投资逻辑的变化。
从定量角度看，一是关注交易拥挤度、换手率等指标，留意是否阶段过热；二是看估值分位是否大幅偏离，对相关指标进行横向、纵向对比。
杜沛：重点关注两类隐性风险：一是估值与业绩的匹配风险，部分前期涨幅较大但三季报未兑现高增长的标的，可能存在估值回调压力；二是预期差收敛风险，若市场对某板块业绩改善的预期已充分定价，需警惕利好兑现后的资金离场压力。
黄继晨：应重点警惕从半年报高增长转向三季度中低增长的高渗透率产业和标的，其有可能在下一年度出现增长失速的风险。其背后的主要逻辑在于，当行业渗透率见顶后，相关企业的产品红利期可能也会随之结束。
陈西中：从投资角度看，对于成长板块公司，应关注季度营收增速是否仍处于向上趋势中，预收和合同负债等指标是否保持一致的趋势，毛利率和ROE是否出现较大回落，现金流是否与盈利状况差异较大等。
从优化组合的角度看，由于三季度市场情绪较为高涨，还应关注市场情绪波动、交易拥挤度较高板块热度回落的风险。
科技主线仍有业绩支撑
高景气度有望延续
中国基金报：科技成长板块今年以来表现强势，结合三季报，你认为科技主线是否仍具备业绩支撑？哪些细分方向更值得关注？
杜沛：尽管今年以来科技成长板块涨幅较大，但我们仍然认为科技主线的核心逻辑并未改变，业绩支撑依然存在，但驱动因素从上半年的预期驱动逐步转向业绩驱动。市场会更加苛刻地审视哪些公司能够真正兑现盈利增长。半导体国产替代链、海外算力链、AI端侧等细分领域营收和利润增长强劲，三季报验证了其景气度的真实性。
陈西中：科技板块表现强势，除了产业趋势的助力外，本身盈利周期的回升也是主要因素，两者相辅相成，我们认为科技板块今年具备一定的业绩支撑。
根据半年报数据，TMT板块处于库存增速与收入增速双增的主动补库阶段，且过去半年订单趋势和补库趋势持续上行，这意味着企业层面对未来一段时间的需求持积极态度。从三季报预告看，科技主线业绩仍有支撑，高景气度有望延续。AI算力、半导体、消费电子、人形机器人核心部件等需求确定性强、技术壁垒高的细分方向值得关注。
邹慧：科技成长板块整体业绩支撑仍较为强劲。目前，科技板块三季报预喜比例较高，这与板块今年以来强势表现相呼应，主要是受益于AI需求拉动、产业链升级和政策支持。具体到细分领域，主要关注算力、AI应用、半导体材料与设备、机器人、固态电池、创新药等方向。
杨欢：我主要专注科技和高端制造。科技方向，主要关注人工智能以及相关产业链，其中，大模型和算力是重点的投资方向。高端制造领域，关注能源变革和自主安全，看好以锂电为代表的电池产业链，以及军工和半导体方向。
传统周期、储能、消费部分细分领域或存在增长潜力
中国基金报：除科技外，还有哪些行业在三季报中显示出较好的增长潜力？哪些板块被低估？
陈西中：除科技板块外，上游资源品、新能源和部分消费细分领域在三季报中也显示出较好的增长潜力，其中，部分顺周期和消费细分板块当前估值相比其他板块处于相对偏低水位。
杜沛：除了科技板块，我们还看好储能板块。结合半年报和三季报来看，储能行业正在经历需求爆发、盈利能力明显修复的过程，而且龙头公司估值普遍偏低，由于未来两年需求确定性很高，盈利能力预计会持续修复。
邹慧：就三季报而言，非银（包括券商和保险）、有色金属、电力、部分出口制造方向，预计会出现高增长以及高景气，其中，非银等板块整体估值分位仍显示出较高的性价比。
王乾：当前更关注那些被市场低估且有望通过三季报释放积极信号的顺周期与内需领域。尽管这些板块仍需等待基本面的实质改善，但其估值已处于历史较低区间，展现出较高的风险收益比和可观的长期隐含回报。
具体来看，我主要关注三个方向：一是受益于“反内卷”政策深化和价格回升的传统周期行业，如化工、煤炭、钢铁等领域；二是与CPI回暖、内需复苏密切相关的消费领域，如农林牧渔、食品饮料和服务消费等；三是有望受益经济复苏和流动性改善的金融板块，如保险、券商等，其估值修复空间值得关注。
我还关注两类特殊机会：一是现金流充沛、分红稳定的快消品公司，可以提供良好的防御性；二是已渡过资本开支高峰期的制造业龙头，后续有望进入利润释放周期。此外，一些通过效率提升持续扩大市场份额的成长型公司也值得关注。
传统板块仍处于盈利和估值双底部
中国基金报：随着经济复苏节奏变化，你如何看待消费、制造、周期等传统板块的投资机会？
陈西中：今年上半年，一些企业盈利呈现触底的特征，如果四季度不发生较大的宏观扰动事件，全年有希望延续筑底回暖的态势。如果PPI持续企稳回升，消费、制造、周期等传统行业的盈利表现也会改善，目前这些行业均处于盈利和估值双底部，一旦盈利拐点出现，阶段性估值修复的空间也较为可观。
黄继晨：如果经济持续温和复苏，消费和周期行业也会逐步传导受益，制造业仍取决于其自身部分冗余产能出清的进度，宏观经济的变化对其影响相对次要。
邹慧：三季度经济增速有所放缓，内需消费和投资偏弱，但出口韧性较强，整体复苏节奏趋于温和。四季度，政策发力的必要性或加大，预计消费、制造、周期等板块会有政策预期性的提前交易，需警惕中美贸易摩擦升级、政策落地节奏不及预期及全球经济波动等不确定因素。
王乾：随着经济复苏节奏逐步明朗，消费、制造、周期等传统板块在三季报后正展现出新的投资价值。从当前的经济数据观察，PPI同比降幅收窄、企业利润边际改善等迹象，预示着这些板块的基本面可能接近拐点。
制造业领域，在“反内卷”政策持续推进的背景下，部分细分行业的竞争格局正在优化，龙头企业有望通过市场份额提升实现盈利质量的改善。
消费板块，虽然整体复苏进程较为缓慢，但具备强大品牌力和渠道优势的公司已展现出较强的经营韧性。
周期板块与经济复苏强度密切相关，如果后续基建和地产领域出现更明确的企稳信号，这些板块将具备较好的弹性。
杨欢：目前来看，一方面，AI赋能产业的趋势持续深化，AI相关产业的投资机会将层出不穷，看好在AI应用中具有核心价值的龙头公司；另一方面，在经济高质量发展的背景下，供给端竞争优势突出、需求端超预期的公司或有较好的投资机会。
警惕财报期股价大幅波动的风险
中国基金报：对于投资者而言，应该采取怎样的策略参与三季报行情？需要警惕哪些风险？
陈西中：三季度，市场情绪较为高涨，热门板块估值提升，需要警惕财报期股价大幅波动的风险。在挖掘财报机会时，一方面，要结合财报与产业趋势互相印证，寻找确定性更高的成长机会；另一方面，可以关注未被市场充分预期的、估值在合理甚至低估区间的机会，规避估值透支的风险。
王乾：投资者需要警惕的风险主要包括：一是业绩不及预期的风险，那些前期涨幅较大但三季报显著低于预期的公司可能存在较大回调压力；二是估值透支风险，即使业绩增长，但若估值过高也需谨慎；三是基本面持续恶化的风险，规避业绩持续下滑且行业前景不明的公司。
杜沛：一是警惕伪成长和高估值陷阱，关注那些能够持续证明自身盈利能力和成长确定性的龙头公司。二是注重估值与成长的匹配度。在股市强势上涨后，估值安全边际变得尤为重要，关注那些成长性能够消化甚至超越当前估值的优质公司。三是保持耐心与定力。科技板块波动较大，投资需要着眼于长期产业趋势，避免因短期市场情绪而频繁交易。通过深度研究，持有核心优质资产，是穿越波动的关键。
邹慧：核心是聚焦业绩趋势确定性较强的大方向，轻个股、重板块，因为个股会存在不及预期的风险，但行业趋势一旦形成，短期很难逆转。
杨欢：应对比预测更重要。所谓“大道至简”，建议投资者找到符合时代发展方向、匹配自身风险收益特征的产品，在市场短期波动时保持定力和耐心，逢低布局、持续定投、长期投资可能会有更好的效果。
