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华尔街见闻
Hartnett指出，在全球央行降息的背景下，主流资产均隐含风险：美债受巨额债务拖累，企业债利差保护薄弱，美股估值高企，黄金则已大幅飙升。尽管存在诸多风险，但市场仍上演“买入一切”的狂热，资金涌入科技股与黄金。而他本人则继续坚持看好债券、国际市场和黄金的组合。
随着货币市场基金的收益率预计（美联储）在未来几个季度至少降息100个基点，那么当美国政府负债高达38万亿美元时，我应该买入美国国债吗？或者是在信贷利差处于20年低点时买入公司债？
还是买入周期调整市盈率（CAPE）高达40倍的股票？亦或是刚刚经历“垂直上涨”的黄金？这很棘手。
随着全球央行开启降息周期，投资者正被推向一个充满挑战的十字路口。近日，美国银行首席投资策略师Michael Hartnett就描绘了这副复杂的投资图景：在货币市场收益率预期下降的背景下，主流资产均呈现出各自的棘手难题，令投资者进退维谷。
Hartnett这一表态清晰地揭示了当前市场的风险所在：美国政府债务高企削弱了主权债的避险吸引力；企业债因利差过窄，提供的风险补偿不足；美股估值处于历史高位，回调压力巨大；而黄金虽然势头强劲，但追高风险同样显著。
资金洪流涌入风险资产和黄金
尽管Hartnett描绘了谨慎的前景，但最新的资金仍在以前所未有的势头涌入科技股与黄金等风险领域。
据报告引述的数据，最近一周内，资金正大规模从现金类资产中流出（246亿美元），并涌入风险资产。具体来看，股票市场吸引了281亿美元资金，其中科技股录得创纪录的104亿美元单周流入。
黄金市场同样火热，过去10周累计流入342亿美元，创下历史最高纪录。
此外，中国股票市场也出现了自2025年4月以来最大的单周资金流入，达134亿美元。这种“买入一切”的势头，凸显了在降息预期下市场强烈的风险偏好。
当前全球降息潮催生了巨大流动性。据Hartnett统计，年内全球股市市值已飙升20.8万亿美元。
然而，市场的狂热情绪之下，风险也在悄然积聚。他警告称，如果资产价格下跌并冲击到富裕阶层，经济可能会急剧恶化。
同时，信贷市场已开始出现裂痕（“Krunchy Kredit”）。Hartnett预测，如果银行、券商等关键板块进一步走弱，或高收益债券信用违约互换（HY CDX）利差扩大至400个基点以上，将标志着更深层次的去杠杆化或清算风险，届时美联储将被迫采取更激进的降息行动。
Hartnett的“BIG”策略：在不确定中寻找方向
面对复杂的市场环境，Hartnett重申了他的“BIG”投资组合，即看好债券（Bonds）、国际市场（International）和黄金（Gold）。
在债券方面， 他维持做多长期美国国债的观点，预计30年期国债收益率将跌破4%。
他认为，美联储降息、结束量化紧缩（QT）以及人工智能（AI）对劳动力市场的通缩效应，都将支撑债券价格。报告还特别提到，零息债券是防范信用事件风险的最佳对冲工具。
在国际市场方面，Hartnett继续看好国际股市，他预计恒生指数将升至33000点上方。美国银行的全球每股收益（EPS）增长模型预测，未来12个月全球EPS将增长9%，高于市场共识。
此外，虽然MSCI全球指数市盈率高达19.6倍，但剔除美国后的全球股市市盈率仅为15倍，估值更具吸引力。他坚信，市场风格将从2020年代上半场的“美国例外论”转向下半场的“全球再平衡”。
对于黄金，Hartnett依然极度看好，并维持其明年春季金价可能突破6000美元/盎司的预测。尽管黄金在最新的基金经理调查中被列为“最拥挤的交易”，但他认为这是一种误解。
他指出，美国银行高净值客户的黄金配置比例仅为0.5%，而全球基金经理的配置比例也只有2.4%，远未达到饱和。在他看来，只有发生重大地缘政治缓和或AI泡沫破裂导致实际利率飙升等黑天鹅事件，才能终结黄金的牛市。
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注意事项：
近日，一名滑翔伞爱好者在祁连山飞行时，被“云吸”至海拔8598米后生还，事件引起众多关注。经调查，他突遇大风离地并遭遇“云吸”，属于意外和事故，不涉及违规、黑飞，如今已作停飞6个月处罚。图源：央视网认真严肃地说，这事故不仅对人身安全，更可能对正常民航飞行产生不可逆的影响。看似“创造”了一个飞行“奇迹”，但不可复制，任何人员飞行一定要恪守安全边界！“云吸”现象是什么从字面理解就是，被云“吸”进去了。从气象学来说，“云吸”不是专业气象术语，其本质是强对流云中的上升气流作用，积雨云在垂直发展过程中，水汽凝结释放潜热，形成上升气流，可将滑翔伞在数分钟内提升数千米。滑翔伞属于一种航空运动，“云吸”现象正是利用上升气流来增加飞行高度的一种做法。这种“靠天”增加高度的危险性是不可预见的，请不要轻易尝试。因为上升气流具有很大的能量，同时上升的高度不可控，很有可能把滑翔伞带到极高的高度上，面临着缺氧、低温、雷电等风险，很可能造成重大的伤害事件。通常滑翔伞运动对环境有一定的要求，对天气也十分依赖，发生“云吸”现象往往是大气不稳定，特别是午后地表受热或冷锋过境的时候易发生；其次是地形，背风坡或山谷易形成局部强对流云；最后是飞行员试图“盘升”高度，若误判云层发展速度或未及时脱离，即被吸入云内。已获授权图，转载有风险高空无保护，将面临多重致命威胁事发时他未携带氧气面罩，脸部直接裸露，全身覆满冰碴，坚持有意识地控伞，最后安全着陆。着陆后的他称，感受到缺氧，手部裸露在外一直冻着。目前身体状态平稳，所幸无意外。在8000多米高空，无氧气面罩情况下，人体会面临多重致命威胁。第一重致命威胁：低温与缺氧从物理课本就知道，海拔每上升1000米，气温下降约6℃，当处于海拔8000多米时，气温可低至零下40℃，低温会对人体的神经系统、心血管系统、免疫系统及皮肤组织带来各类损伤，最直观表现是冻伤症。伴随氧气稀薄，海拔8000多米的含氧量只有海平面的三分之一左右，高海拔缺氧会影响大脑，心脏、肺等重要器官，严重时可造成永久性损伤甚至死亡。这次事故生还的彭先生随身视频记录显示，攀升至8598米，历时23分钟，对流云里的水汽在他的脸上、身上和装备上结起一层冰霜，事后他表示曾出现短暂失忆的情况。第二重致命威胁：空间迷失据彭先生描述“白茫茫一片，完全是没有方向”可得知，人在云内能见度可以说为零，且伴随前庭系统失效。前庭系统可以说是人体的“导航仪”，一旦失效会让人丧失方向感，感觉到天旋地转，即使自己感觉好像是保持直线走着，实际上一直在转圈。已获授权图，转载有风险第三重致命威胁：设备失效过冷水滴使伞衣结冰增重80%，电子设备失灵，伞体气动性能破坏。更进一步：可能引发次生公共安全风险我国对所有飞行活动实行统一的飞行管制制度，所有的飞行活动均需遵守相关规定，确保飞行安全。广东省航空航天学会副秘书长徐恩华表示，6000米以上的高度属于商业航空飞行高度，正常滑翔伞飞行一般不超过此高度，且需要空域报备和保持通信，否则会影响空域安全。国家体育总局发布的《滑翔伞运动管理办法》规定，滑翔伞飞行应当按照当地空中管制部门的要求申报飞行计划，批准后方可进行。滑翔伞属于一种航空运动滑翔伞属于一项航空体育运动，现今所说的“滑翔运动”，大多是以滑翔伞为飞行器的无动力飞行，受到人们的欢迎和追捧，其他种类（动力伞等）则相对小众。滑翔伞主要由翼型伞衣、伞绳、背带系统和操纵系统四大部分组成。飞行的动力来自气流，伞衣充满空气后显出特殊的形状外（飞行翼），靠飞行员控制，结合空气动力，即物体上下表面流速的不同形成了压强差，这个压强差为物体提供了升力，使物体实现飞行。它可以爬升到海拔4000米以上，最大直线飞行距离已经突破400公里。如果空气稍不稳定，上升暖气流因膨胀而冷却的速度更快，就会加速上升。每一位“想飞”的人都要有过硬的飞行技能，更重要的是以敬畏之心去面对大自然，不要被内心“想飞”的欲望控制，从而试探和触碰底线和红线。已获授权图，转载有风险如何科学安全地开展航空运动航空运动、极限飞行运动都具有一定的风险性，与技能、自然因素息息相关。从事这一活动的人员第一关就是必须具备专业技术，还要对飞行器十分了解，此次事故中的彭先生也表示，当时自己想试试新添置的装备，风突然增大，直接把他提起来了，所幸是有惊无险。根据国家体育总局发布的《航空体育运动管理办法》明确表示，从事航空体育运动的人员，应当经过专业培训，具备相应的专业能力。应该准确把握季节天气特点，保障航空运动飞行安全。即使是在运动过程中，也要时刻密切关注天气变化，遇到影响飞行安全的天气要果断停止飞行活动。国家体育总局发布的《滑翔伞运动管理办法》规定，组织者必须详细了解当日气象变化，严格掌握放飞气象条件，严禁在云、雾、降雨等不利气象条件下飞行。已获授权图，转载有风险作为体验者，需充分了解这项运动，可以帮助自身做出更准确的判断，避免意外的发生，如飞行教练需有2人以上这些细节。同时，进行航空运动体验时也要关注气候变化；确保自己身体健康，没有不适宜飞行的疾病；飞行过程中穿戴好护具（头盔等）；听从教练指导，严格按照操作规程进行飞行；始终把安全放在第一位！这份滑翔伞飞行安全守则可了解：图源：中国应急管理无论是专业飞行者，还是飞行体验者，都要谨记，快乐起飞，安全落地。想及时收到更多科普知识把“广东科普”设为星标吧~↓↓↓今日推荐视频 科学小实验——风的实验一个简单的小实验，让你直观感受风是如何形成的？通过旋转的纸蛇、悬浮乒乓球等
