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　　北交所上市委员会定于10月24日审议爱舍伦的首发申请。这家主营一次性医用耗材的公司，表面有着不错的业绩表现：净利润从2022年的6280.24万元增至2024年的8061.07万元，2025年上半年营业收入同比增长44.81%。

　　然而，招股书和问询回复中暴露的客户集中度超高、研发投入严重不足、收入真实性存疑、募投项目信披矛盾等问题，为其IPO前景蒙上了浓厚阴影。

　　爱舍伦主要从事应用在专业的康复护理与医疗防护领域的一次性医用耗材的研发、生产和销售，通过ODM/OEM等方式为客户提供医用护理垫、医用冰袋、手术衣、手术铺单、手术组合包等各种医用敷料产品。

　　爱舍伦的“大客户依赖症”极为突出。2022年至2025年上半年，公司对第一大客户Medline集团的销售占比分别高达71.51%、73.08%、71.00%和77.73%。前五大客户销售占比超过80%，2025年上半年更是达到88.4%。

　　这种客户结构意味着公司近四分之三的收入维系在单一客户身上，抗风险能力令人担忧。公司与Medline集团的合作一旦出现变动，或该客户自身经营状况发生不利变化，爱舍伦的业绩将面临大幅下滑的风险。

　　过度依赖单一客户不仅削弱了公司的议价能力，更可能成为经营稳定性的“定时炸弹”。此外，公司九成以上收入来自境外。报告期各期，公司境外销售收入占当期主营业务收入比例分别为90.99%、94.25%、94.71%和96.54%，产品主要销往美国、欧洲、韩国等国家和地区。

　　作为一家申报北交所的医疗企业，爱舍伦的研发投入水平或难以支撑其自我标榜的“创新驱动”标签。

　　2022年至2024年，爱舍伦的研发费用分别为366.09万元、490.93万元和786.31万元，占营业收入的比例分别为0.64%、0.85%和1.14%。这一研发费用率远低于同行业可比公司3%以上的平均水平，不足同行业公司的三分之一。

　　更令人惊讶的是研发团队配置。截至2025年上半年，爱舍伦仅有11名研发人员，占员工总数的比例低至0.57%。相比之下，同行振德医疗研发团队447人，占比5.73%；奥美医疗382人，占比7.69%。

　　爱舍伦的研发人员数量不足振德医疗的3%，团队规模与技术驱动型企业的定位严重脱节。

　　注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。