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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：木
2025年9月29日，普源精电正式向港交所递交招股书，寻求“A+H”股双重上市。作为中国最大的电子测量仪器供应商，普源精电此次赴港IPO引发了市场高度关注。
然而，细观其招股书及财务数据，这家已于2022年4月在科创板上市的企业，在账面广义货币资金高达22.23亿元、大把现金理财的情况下，仍计划赴港募资的举动令投资者感到困惑。
上市3年多募资超24亿仍要赴港筹钱 广义货币资金超20亿
普源精电是中国领先的电子测量仪器公司，设计、开发、制造并交付全面电子测量仪器及解决方案，目前已建立以两大支柱为基础的全面电子测量组合：（1）以核心技术驱动的产品矩阵，涵盖数字示波器、微波射频（“RF”）仪器、直流（“DC”）精密仪器及模块化仪器；（2）多场景解决方案套件，主要服务通信、新能源、半导体、教育与科研等高增长行业。
2022年4月8日，普源精电登陆科创板，发行价格60.88元/股，发行数量为3032.74万股，募资总额达18.46亿元。或是由于此次科创板IPO超募9亿多，普源精电开盘一路走低，当日最终暴跌34.66%，投资者中一签亏损超万元。
成功登陆科创板后，普源精电又凭借定向增发募资5.92亿元。其中，2023年，公司通过定增募资2.9亿元；2024年，公司通过现金和发行股份的方式收购耐数电子，其中股份支付对价2.52亿元，并募集配套资金5000万元。综上，上市三年内，普源精电股权募资金额累计达24.38亿元。
（资料来源：wind资讯）
纵使如此，普源精电或尚不满足，此次其将募资希望寄托于港股IPO。2025年9月29日，公司正式向港交所递交上市申请，寻求“A+H”股双重上市。公司声称港股IPO的目的是“进一步提高公司综合竞争力，提升国际品牌形象，同时更好地利用国际资本市场，多元化融资渠道”。但该招股书发布后，便迎来了广大投资者对其募资必要性的质疑。
关于此次A+H募资用途，普源精电在招股书中足足写了5页，包括用于提升研发能力、推动技术创新及迭代；扩充整体产能及提升产品线的自动化；未来五年分批作策略性投资及收购以实现长期增长目标；加强全球销售、市场推广及服务网络等。
看起来募资必要性十足，但据资产负债表，公司并不缺钱，甚至还将相当一部分闲置募集资金用于理财。值得关注的是，2025年3月，公司发布《关于使用暂时闲置自有资金进行委托理财的公告》，公告显示，公司拟使用最高不超过人民币12亿元的暂时闲置自有资金进行委托理财。截至2025年上半年，普源精电账面上的货币资金为3.29亿元，交易性金融资产金额为17.88亿元，广义货币资金合计21.17亿元。
（资料来源：公司公告）
除了募资必要性存疑外，普源精电的经营状况如何呢？
2024年利润下滑、三大营运能力考察指标下滑 2025年上半年三大现金流净额为负值
从业绩表现角度看，公司2022年后营收增速相对下滑，2024年归母净利润甚至出现了负增长。2022年至2024年及2025年上半年，公司的收入分别为6.31亿元、6.71亿元、7.76亿元及3.55亿元，分别同比变动30.3%、6.34%、15.7%及15.57%；归母净利润分别为0.92亿元、1.08亿元、0.92亿元、0.16亿元，2024年归母净利润同比下降14.5%。
（资料来源：wind资讯）
同时，普源精电2025年半年度报告显示，公司三大现金流指标同时为负。其中，公司经营活动产生的现金流量净额为-0.14亿元，同比大幅下降；投资活动现金流净额为-0.7亿元，尽管较上年同期的-1.67亿元有所收窄，但仍持续为负；筹资活动现金流净额上半年录得-0.51亿元，同比减少2.3亿元。
（资料来源：wind资讯）
然而，坐拥巨额现金却陷入现金流全面为负的困境，反映了公司资金运用效率的低下与业务造血能力的不足。除此之外，公司三大营运能力考察指标全面下降。
一般来说，营运能力也可以称为管理层能力，具体表现在管理层对企业的把控能力和资源利用能力如何。近年来，普源精电营运能力考量指标总资产周转率、存货周转率及应收账款周转率均不同程度下降。
首先，从总资产周转状况来看，公司近4期中报总资产周转效率持续下降，对应的总资产周转率下降。据wind资讯数据显示，2021年-2024年，普源精电的存货周转率分别为0.559、0.34、0.222、0.218，总资产周转能力趋弱。
公司存货主要包括原材料、在产品及制成品，近年来，公司存货规模攀升。据公司招股书，2022年至2024年及2025年上半年，普源精电的存货规模分别为1.7亿元、2.05亿元、2.71亿元。从存货周转状况来看，公司存货周转效率持续下降，对应存货周转天数相应延长。据公司招股书，2022年至2024年，普源精电的存货结余在逐渐增长，且其存货周转日分别为171天、219天、248天，存货周转能力趋弱。
最后，从应收账款周转状况来看，公司中报应收账款周转效率持续下降，对应的应收账款周转率下降、应收账款周转天数相应延长。据wind资讯数据显示，2021年-2024年，普源精电的应收账款周转率分别为8.438、8.026、5.684、5.074，应收账款周转能力趋弱。
