【央视新闻客户端】
事件:东方财富发布2025年三季报,25Q1-3实现营业总收入和归母净利润115.89、90.97亿元,同比分别+58.7%、+50.6%,单Q3实现营业总收入和归母净利润47.33、35.30亿元,环比分别+40.4%,+23.8%,加权平均ROE同比+2.60pct至10.7%。收入方面,25Q1-3公司营业收入、利息净收入和手续费及佣金净收入分别为25.43、24.05、66.40亿元,同比+13.4%、+59.7%、+86.8%;管理/销售/研发费用分别同比+11.5%/+20.9%/-11.2%。
公司营业收入同比、环比回暖。25H1天天基金权益类保有规模3,496亿元,较去年年末基本持平。25Q3全市场新发权益类基金2036亿份,环比+56%,同比+5%,市场发行修复下预计天天基金保有规模有所提升。此外,公募销售费率改革方案维持TOC尾佣分成不变,对公司代销业务影响有限,后续市场景气延续下代销业务有望进一步企稳回升。
经纪、两融业务受益于交投活跃,自营投资收益有所下滑。25Q3A股市场ADT为21,093亿元,同比+211%,公司Q3单季度手续费收入同比+141%,收入增速弱于成交增速或系费率下降影响;9月末公司融出资金规模较年初+30.1%至766亿元,市占率为3.2%,较年初基本持平。25年前三季度公司投资收益+公允价值变动损益合计同比-18.2%至19.67亿元,其中Q3自营投资收益同比-26%,预计受债市调整拖累。截至25Q3末公司交易性金融资产规模较年初+34.7%至990.85亿元,主因债券投资规模增加,后续需观察股债市场波动对公司自营收益产生的影响。
投资建议:看好市场成交维持高位下公司的经纪两融收入持续性;代销业务方面,三阶段费改影响有限,公司在财富管理市场扩容下仍具长期增长空间。
预计公司2025-2027年归母净利润分别为124.1、137.3、150.2亿元,同比分别+29.1%、+10.7%、+9.4%,对应10月24日收盘价的PE估值分别为33.0、29.8、27.2倍,维持“买入”评级。
风险提示:市场成交不及预期风险,监管趋严风险,股债市场波动风险。
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