【央视新闻客户端】
业绩回顾
3Q25业绩符合我们预期
1Q-3Q25收入45.01亿元,同比-5.38%;归母净利润1.68亿元,同比-73.17%;扣非归母净利润1.15亿元,同比-79.46%;其中3Q25收入17.49亿元,同比-5.91%;归母净利润0.79亿元,同比-72.58%;扣非归母净利润0.71亿元,同比-74.00%。
3Q25符合我们预期。
3Q25受益中秋国庆备货,坚果表现较好。我们预计3Q25葵花子收入同比小幅下滑,坚果类同比双位数增长,受益于中秋国庆旺季备货,以及新品全坚果的推广。渠道表现分化,我们预计3Q25新零售渠道如零食量贩、山姆、盒马增长较快,传统渠道则略有下滑。此外,公司新品如冰淇淋、坚果乳等表现较好。
成本大幅上涨,费用投放力度增加,盈利能力承压。由于葵花子、坚果采购成本同比大幅增长,公司3Q25毛利率同比下滑8.6ppt,但环比改善3.1ppt。此外由于公司增加费用投入,销售费用率同比提升2.3ppt,因而公司盈利能力仍承压,归母净利润同比下滑72.58%。
发展趋势
经营触底,收入及盈利趋于改善。收入端,公司推广新品如山野系列瓜子、全坚果、鲜切薯条、魔芋爽等贡献收入增量,同时积极与新零售渠道合作,我们预计收入有望环比改善。成本端,根据行业公众号“葵花58”,10月新采购季葵花子价格同比下滑5-10%,我们预计公司毛利率4Q25继续环比改善。
盈利预测与估值
我们下调盈利预测,对应2025/2026预测营业收入下调1.9%/3.1%至68.6/73.6亿元,2025/2026预测归母净利润下调49.2%/29.4%至3.5/6.0亿元。当前交易于31.7/18.5倍2025/2026年P/E;我们维持目标价27元/股,对应约38.9/22.7倍2025/2026年P/E和22.8%股价上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
行业竞争加剧;新品推广不及预期;成本端大幅波动。
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