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玩法详解：
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注意事项：
本期投资提示：
油轮催化过多，主次逻辑仍需时间梳理，市场选择看结果而非逻辑推演，股价有预期驱动转为现实驱动，当前估值在重置成本附近安全边际充足，运价稳定期租租金上涨，全球油运盈利预测和重置成本仍有较大上修空间。推荐招商轮船、中远海能，关注海通发展、太平洋航运。后续催化①十一月中旬运价②12月-2月淡季如果高于5万，当前5万左右期租租金有望上涨，带动盈利预测和船价上修。后续关注①中美谈判后中国是否买美国油拉长运距②欧盟对俄制裁影响（117艘船+贸易商）③美国对俄及部分码头制裁影响④OPEC增产表态⑤俄乌战争后欧洲是否买俄油。
船板块三大负面因素全面反转的历史机会，政策、汇率、船价从负向影响全面转向正向影响。①克拉克森二手船价综合指数稳步向上突破2024年高点，新造船价拐点临近②港口费对冲美国301，大宗订单有望回流至中国③汇率影响阶段性改善。受此前负向因素影响中国船舶当前市值订单比0.6-0.7处于历史最低区间，有望向历史中枢1-3倍修复。推荐中国船舶、苏美达、中船防务H，关注松发股份。
原油运：VLCC运价企稳在8w高位，欧美对俄制裁趋严或为运输市场再添扰动。VLCC本周运价环比下滑8%，录得78862美元/天。本周整体市场货盘较为平静，租家仍在通过私下成交以压制运价，并试图营造11月上旬货盘已经结束的假象以动摇船东的信心。周中因个别租约成交较低一度拖累了运价表现，但下半周运价重新开始企稳，波交所TD3C重回8万美元/天附近。此外，大西洋市场美湾的出口套利再次改善，受到前期太平洋运价长时间维持高位，西行运力不足导致美湾运价快速上涨，目前依然TCE依然高于太平洋运价，可能吸引运力西行。根据克拉克森研究数据，本周苏伊士原油轮运价环比下滑5%，录得65724美元/天。西非市场较为安静，运价下滑形成拖累。阿芙拉原油轮运价环比上涨14%，录得56567美元/天，北海和地中海市场货盘均较为稳定，同时欧美对俄罗斯的制裁一定程度上推动了小船市场的船东情绪。成品油：本周LR2运价环比上涨33%至26441美元/天，延续上周运价上涨的趋势，俄罗斯炼厂被袭击的消息，中东的石脑油出口走强也起到一定支撑。本周MR平均运价下滑26%至18931美元/天，主要跟随大西洋一揽子运价的波动，本周大西洋一揽子运价环比下滑31%录得31974美元/天。太平洋市场运价相对稳定，东南亚新加坡-澳洲运价环比下滑1%，录得18825美元/天。干散：寒冷天气带动煤炭货盘走强，大豆货盘或需关注后续中美贸易情况。BDI本周五收于1991点，环比上周五下滑3.8%，Capesize型下滑较为明显，Panamax反而较为坚挺。本周Capesize运价环比下滑8.0%，本周五收于23811美元/天。政策扰动逐渐消化后，运价重新趋于平稳，但是由于本周太平洋和大西洋市场货盘较为平静，运价表现略有疲软。虽然周中一度因为台风扰动运价出现过阶段性抬升，但随着台风影响减弱后运价重新回落。本周Panamax散货船BPI继续上涨，是本周散货船市场运价最好的船型，本周五运价环比上涨5.3%，5TC周五录得17318美元/天。煤炭市场表现较好，印度和东南亚以及中国的煤炭货盘均较多，同时受到台风影响周转效率，运价有所抬升。但大豆市场表现平平，南美大豆逐渐减少，但美豆货盘依然未见明显起量。四季度北美大豆出货的情况，可能一定程度上也会受到近期中美谈判的情况影响。本周BSI-10TC环比下滑4.3%，录得15269美元/天。煤炭货盘强劲也同样传导到了小船市场，但镍矿等货盘开始进入发运淡季，导致小船运价依然有所承压。集运：运价继续反弹，关注中美近期在马来谈判的情况。10月24日SCFI指数录得1403.46点，环比上期上涨7.1%。欧线运价继续改善，西北欧航线运价环比上涨8.8%至1246美元/TEU，地中海线环比上涨9.4%至1764美元/TEU，美线本周运价继续改善，美西航线环比上涨11.2%至2153美元/FEU，美东航线上涨6.3%至3032美元/FEU。亚洲区域，泰越线继续大幅上涨，其他涨幅放缓。NCFI印巴航线运价涨幅放缓，环比上涨1.5%；东南亚，新马航线环比上涨4.2%；菲律宾航线运价环比小幅下滑0.2%；仅泰越线运价涨幅依然较为显著，环比上涨17.34%，其中泰国林查班运价环比上涨26.2%，泰国曼谷航线运价环比抬升17.0%，越南胡志明航线运价上涨19.4%。10月10日内贸集运运价PDCI录得1084点，环比下滑2.3%。造船：截至10月24日，收报185.03点，周环比下滑0.16%，较25年初下跌2.15%
航空机场：当前飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势预计未来5-10年仍将延续，供给高度约束；考虑此前客座率水平不断提升已经达历史高位，客运量增速因供给限制已降至历史低位。此外出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将被分配至国际航线。站在当前行业变化的拐点来临之际，航空公司效益有望迎来显著提升，航空公司有望迎来黄金时代。继续推荐关注航空板块，供给逻辑确定性强，需求端具备弹性，同时在外部油价变化配合下航司能够释放较大业绩提升空间，推荐中国东航、华夏航空、中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、国泰航空。
快递：快递反内卷进入新阶段，关注行业三季报表现及旺季价格情况。对于反内卷新阶段，我们做出三种假设：1）行业价格洼地消灭，利润持续修复，最终趋于公用事业化，在满足快递员权益的同时进行较大规模分红。2）较多区域仍延续之前竞争态势，行业分化加剧。3）更高维度的整合并购可能性，供给侧优化。推荐弹性较大的申通快递、竞争力持续提升的圆通速递、受益于东南亚电商高增及国内盈利预期向好的极兔速递，重点关注中通快递、韵达股份。
铁路公路：铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳健增长。根据交通运输部数据，10月13日—10月19日国家铁路运输货物8032.4万吨，环比增长2.33%；全国高速公路货车通行5811.8万辆，环比增长24.72%。我们认为，高速公路板块两大投资主线有望贯穿2025年全年，传统的高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线均值得关注。
风险提示：航运景气度下滑；油汇大幅波动、经济增速不及预期、航空安全事故风险；快递需求下降，全社会物流总量受到影响；快递行业价格竞争程度超预期；物流需求下降。
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