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“宠物纸尿裤大王”依依股份正在寻求业务突破。2025年第三季度，该公司营收同比大幅下滑16.98%，扣非净利润同比下降超12%。
与此同时，依依股份宣布筹划以发行股份及支付现金方式收购杭州高爷家宠物食品有限责任公司100%股权，正式进军宠物食品市场。
然而，二级市场对此反应激烈，复牌首日依依股份股价盘中一度跌停，收盘大跌9.3%。这家净利率仅4%的网红猫粮品牌，究竟是依依股份的救命良药，还是未来负担？
依依股份作为国内宠物卫生护理用品领域的龙头企业，长期采用ODM/OEM模式为国际宠物品牌提供代工服务。公司境外营收占比高达90%以上，代工模式贡献收入占比很高。
面对主业增长乏力与新市场机遇，收购高爷家成为依依股份战略转型的关键一步。
高爷家凭借“透明粮”概念和“益生菌主食罐”等爆款产品在年轻养宠人群中建立起差异化认知。高爷家的盈利短板不容忽视，2023年高爷家营收3.02亿元，净利润仅308.37万元，净利率低至1%；2024年营收增至4.6亿元，净利润1829.68万元，净利率仍只有4%。
这一盈利水平远低于宠物食品行业平均15%-20%的净利率。
依依股份在宠物犬卫生护理领域的优势，与高爷家凭借“许翠花”猫砂在猫用卫护市场的成熟地位形成品类互补。
然而，理论上的协同效应面临现实中的基因差异挑战。依依股份以海外代工为主，核心能力在于生产制造与供应链管理；而高爷家自成立以来便聚焦国内C端自有品牌，核心优势是线上运营与品牌营销。
两种管理逻辑的融合需要长期磨合。生产管理、成本控制型人才与品牌策划、流量运营型团队的整合难度不容小觑。
此外，依依股份的海外B端渠道或难以直接为高爷家的国内C端业务赋能，渠道资源共享存在现实障碍。
值得注意的是，高爷家在收购前已显现资金压力。天眼查数据显示，2025年6月以来，高爷家已发生四笔股权质押。同年7月，高爷家还因合同纠纷被诉至法院，反映出其经营层面的潜在风险。
随着交易细节的逐步披露，市场正在密切关注估值的合理性。如果依依股份为一家净利率仅4%的企业支付过高溢价，未来商誉减值风险将如利剑高悬。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。
