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来源：一瑜中的
事项
9月，以美元计价中国出口同比8.3%，彭博一致预期7.1%，前值4.4%；进口同比7.4%，彭博一致预期1.5%，前值1.3%。
核心观点
1、在8月7日新版对等关税生效以后，9月中国出口大超预期，虽然客观有低基数（9月出口环比与历史同期均值基本持平，两年平均同比5.3%低于8月6.5%）和工作日天数增加等因素的影响，但与此同时中国PMI新出口订单指数于9月升至近五年同期最高，也彰显了出口韧性。
2、展望四季度，出口同比或仍受基数效应扰动而有所波动——10月基数高、11月-12月中等（去年环比处于历史同期均值附近），但整体上美国弱，欧盟、东盟、非洲偏强的态势或仍延续，其中东盟或较前期边际趋弱。
3、展望明年，目前最令市场担忧的全球贸易需求风险因素有二——关税影响逐渐显现以及需求前置现象逐渐消退。对于关税的冲击，核心是β风险（关税冲击→美国需求崩盘→全球贸易需求衰退风险）会否爆发，目前来看，虽然近期中美关税摩擦烈度边际增加，但β风险或仍较低，不考虑关税额外冲击的金融周期指标显示未来9-12个月全球工业生产周期是温和复苏的。对于需求前置的影响，重点观察欧美：其或均未从中国抢进口，欧盟整体也没有抢进口特征；从库存角度来看，美国并未大量累库，欧盟库存确实有所抬升，不过领先指标尚未显示去库倾向。
报告摘要
一、2026出口初窥：关税冲击与需求前置影响几何？
（一）9月出口超预期：基数效应与非美需求韧性
整体而言，1）去年存在低基数。去年9月出口环比-1.6%，远低于过去十年同期均值2.2%，而今年9月出口环比2.1%。9月两年平均同比为5.3%，低于8月两年平均同比6.5%。2）今年9月工作日天数偏多。今年9月工作日天数23天，较去年9月和今年8月均多2天。工作日均出口额9月为142.9亿美元，8月为153.2亿美元，去年9月为144.5亿美元。3）外需边际向好。9月中国制造业PMI新出口订单指数升至47.8%（8月为47.2%），为近五年同期最高。9月摩根大通全球制造业PMI录得50.8%，8月为50.9%。
分区域来看，同比而言，美国仍然偏弱，欧东非延续偏强。环比而言，中国出口美国和非洲环比大幅反弹，出口东盟环比超季节性回落。其中，对美国和非洲出口环比大幅反弹背后有低基数的作用，而对东盟出口环比大幅回落则可能部分受到新版对等关税落地前出口前置的影响。平滑环比来看，近期中国出口美国增长
