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美银证券发布研报称，将中国银行（03988）2025至2027年盈利预测上调0.9%至1.6%，H股目标价由4.42港元上调约2%至4.51港元；中国银行（601988.SH）A股目标价由5.32元人民币上调至5.46元人民币。基于其股息收益率缺乏吸引力，以及潜在美联储降息对净息差造成的压力，重申“中性”评级。
美银证券称，中行上季业绩大致符预期，今年首九个月净利润为1，777亿元人民币，同比增长1.1%，较上半年同比下跌0.9%有所改善。因股权稀释影响，每股盈利仍录得轻微同比下跌。核心盈利同比下降0.3%（对比2025年上半年为增长0.1%），相当于该行2025全年预测的79%。2025年前三季年化平均股东权益回报率同比下降0.7个百分点至8.8%，而截至第三季末的核心一级资本充足率维持在12.58%。
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送ㄑ丁氨鹆街靥臁保呵叭揪焕蠼?2%，算力营收大增180% index_new5.html ../../../zaker_core/zaker_tpl_static/wap/tpl_caijing1.html 本文来源：时代财经 作者：郭美婷一边，是净利润单季下跌八成、前三季度下跌三成；另一边，是前三季营收破千亿大关、算力营收同比增 180%。这是千亿巨头中兴通讯（000063.SZ）第三季度财报里呈现的 " 冰火两重天 "。作为深耕 ICT 近 40 年的老牌通信设备商，中兴通讯早早窥见了传统通信行业的 " 天花板 "。在 2021 年前后，这家企业开始确立 " 双曲线 " 战略，要求在第一曲线运营商业务之外，拓展以 IT、数字能源、终端业务为主的第二曲线；2023 年，中兴通讯深化 " 连接 + 算力 " 业务协同；并在 2025 宣布 " 新愿景 " —— " 成为?网络连接和智能算力的领导者 "。从财报数据来看，第二曲线尤其是算力业务确实获得了可观的回报。前三季度，算力营收增长近两倍，占总收入的 25%，其中，服务器及存储营收同比增长 250%，数据中心产品营收同比增长 120%。然而，业务结构的变化也导致了毛利率在短期有所调整，带来利润上的 " 阵痛 "。在 " 失速 " 与 " 狂飙 " 的巨大反差之间，中兴通讯仍需找寻维持增长的那个平衡点。图源：图虫创意业绩承压根据中兴通讯的三季报，今年 1-9 月，中兴通讯实现营收 1005.2 亿元，同比增长 11.6%，归母净利润 53.2 亿元，同比下滑了 32.69%；单看第三季度，中兴通讯营收 289.7 亿元，同比增长 5.11%，归母净利润 2.6 亿元，同比下滑了 87.84%。图源：截图自中兴通讯财报" 前三季度，受国内运营商通信基础设施投资下降的影响，公司运营商网络营收承压。" 中兴通讯如是解释业绩的下滑。根据三大运营商披露的 2025 年上半年财报数据，中国移动、中国电信、中国联通的资本开支分别为 584 亿元、342 亿元、202 亿元。全年来看，中国移动、中国电信、中国联通 2025 年资本开支指引分别为 1512 亿元、836 亿元、550 亿元，同比下降 7.80%、10.60%、10.38%，其中指引算力投入分别同比增长 0.5%、22%、28%，中国移动、中国电信指引 5G 资本开支分别为 582 亿元、242 亿元，同比下降 15.7% 和 19%。不过，尽管国内市场的运营商网络业务营收有所下降，中兴通讯表示，国际市场仍保持了增长。据中兴通讯此前发布的 2025 年半年报，中兴通讯在国际市场上采用了大国大 T（大 T 指主流运营商）战略，瞄准亚太网络合并、非洲和拉美网络现代化改造和光纤建设带来的市场机会，例如在印尼双网融合项目获取较好份额，在大 T 喀麦隆、坦桑尼亚等多国分支提升份额等。随着传统通信业务收缩，中兴通讯盈利板块结构和比重也随之发生变化。中兴通讯将前三季度的收入板块分成网络、算力、家庭和个人四大板块，营收占比分别为 50%、25%、15% 和 10%。而在半年报中，中兴通讯的业务板块还只是划分为运营商网络、政企业务和消费者业务三部分。其中运营商业务的毛利率高达 52.94%，消费者业务的毛利率为 17.78%，政企业务的毛利率仅仅为 8.27%，是三块业务中毛利率最低的部分。据中兴通讯披露，前三季度政企业务持续跨越式增长，营收同比增长 130%，消费者业务营收也保持稳健增长。因此，当运营商业务比重下滑、政企业务等比重提升时，也会导致公司整体毛利率有所下调。不过，在华泰证券看来，中兴通讯政企业务短期毛利率承压是公司基于长期战略的主动选择，通过加大智算服务器供应深度维系头部客户合作，抢占算力基础设施市场份额，或为后续自研芯片导入奠定基础。算力狂飙而主动选择这个动作来源于 7 年前的一个决定。2018 年，刚刚历经过美国制裁危机的中兴通讯，制定了一份长达 8 年的战略规划，划定 2018-2019 年为恢复期，快速重回良性发展轨道；2020-2021 年则为发展期，目标是聚焦主业，提升经营质量，回到经营的本质；2022 年之后为超越期，希望全面提升市场占有率、实现规模盈利、布局新业务。在这样一个背景下的战略抉择，必然是中兴通讯极有信心的预判。中兴通讯官网 2022 年发布的一篇文章中提到，第二曲线包含的 IT（包括服务器及存储等 IT 基础设施以及 5G 行业、汽车电子等数字化转型业务）、数字能源（包括电源、IDC 数据中心、新能源等）、终端业务（包括手机、移动互联、智慧家庭等），都是基于公司原有的 CT 业务，沿着市场或客户的优势区域进行的战略拓展。其中，IT 是中兴通讯在第二曲线中确定性最强的业务，通过产业链结构调整将产生新的空间。未来，CT 到 IT 之间的界限将变得不太明显，二者合一。这也与中兴通讯后来转向的 " 连接 + 算力 " 战略一脉相承。在网络上，中兴通讯将 AI 融入 ICT 底座。在算力领域，中兴通讯提供多类型的产品，如自研 DPU 芯片及大容量交换芯片，推出 AiCube DeepSeek 智算一体机，智算服务器已进入阿里、腾讯、字节、百度、京东、美团、快手等国内多家互联网及金融、电力头部企业核心业务场景。同时，中兴通讯推出面向高性能训练和推理的正交超节点系统，能支撑打造万卡、十万卡超大规模智算集群等。据 IDC 数据，2024 年，中国智能算力规模达 725.3 百亿亿次 / 秒（EFLOPS），同比增长 74.1%，增幅是同期通用算力增幅（20.6%）的 3 倍以上；市场规模为 190 亿美元，同比增长 86.9%。到 2025 年，中国智能算力规模将达到 1037.3EFLOPS，较 2024 年增长 43%；中国人工智能算力市场规模将达到 259 亿美元，较 2024 年增长 36.2%。而目前，中兴通讯在运营商服务器市场上屡获订单，并不断突破互联网服务器市场。10 月 22 日，中国联通发布 "2025 年中国联通河南智算中心资源池新建工程设备采购及集成项目 " 中标结果，中兴通讯中标，中标价格为 7170.9 万元。据国信证券，在今年 7 月中国移动的 2025-2026AI 服务器招标中，中兴通讯以 8.85 亿元的中标金额拔得头筹。另外，互联网厂商是智算需求的重要主体。早在 2023 年，中兴通讯和百度联合宣布，中兴通讯服务器支持百度 " 文心一言 "，为 AI 产品应用提供算力支撑；同年中兴通讯推出为字节跳动打造的 ARM 平台服务器，单 CPU 核心数量最高可达 128 核，整机设计完全依据定制需求，该产品顺利量产，应用于视频编码解码、云原生应用、云游戏以及离线计算等关键业务领域。此外，中兴通讯提供基于 Inte1、AMD、海光等主流处理器平台的服务器产品，全系列服务器产品均已通过阿里云认证测试，中兴通讯服务器已适配阿里专有云全系列配置模型，满足上层应用的不同需求。华泰证券认为，中兴通讯短期业绩承压系运营商需求下行及确收节奏影响，公司长期围绕算力第二曲线发展的逻辑并未改变。因此，其看好长期维度下中兴通讯在算力领域的全栈布局逐步迎来收获。而中兴通讯发展第二曲线的决心也反映在财报上，中兴通讯前三季度研发费用 178.1 亿元，占营收约 18%，研发投入主要是在 " 芯片 + 整机 + 组装式研发 +AI" 上。站在 " 失速 " 与 " 狂飙 " 交汇的十字路口，中兴通讯的 " 超越期 " 的冲刺才刚刚开始。 宙世代 宙世代 ZAKER旗下Web3.0元宇宙平台 一起剪 一起剪 ZAKER旗下免费视频剪辑工具 智慧云 智慧云 ZAKER旗下新媒体协同创作平台 --> 逗玩.AI ZAKER旗下AI智能创作平台 --> 相关标签 中兴通讯 中国移动 中国电信 中国联通 第二曲线 --> --> --> --> --> 相关文章 评论 没有更多评论了 取消 发布 登录后才可以发布评论哦 微信登录 打开小程序可以发布评论哦 打开小程序 0/500 12 我来说两句… 打开 ZAKER 参与讨论 ZAKER 前往小程序
