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专题：聚焦2025年第三季度美股财报

　　科技巨头们正押注人工智能（AI）的未来，而这一未来的核心是装满嗡嗡运转服务器的巨型数据中心。

　　如今，推动 AI 发展所需的惊人成本愈发清晰，这正考验着华尔街投资者的神经。

　　来自科技行业不同领域的三家领军企业 —— 字母表公司（Alphabet Inc．）、Meta 平台公司（Meta Platforms Inc．）和微软公司（Microsoft Corp．）—— 上季度资本支出合计约达 780 亿美元，较去年同期增长 89%。

　　这笔资金大部分用于数据中心建设，以及为数据中心配备图形处理器（GPU）和其他设备。三家公司均上调了未来支出预期，即便投资者早已对 “巨额支出” 有心理准备，此举仍引发了市场不安。

　　Meta 和微软在季度财报中披露支出数据后，周四盘前交易中，Meta 股价下跌 8.3%，微软股价下跌 2.7%。Meta 同时警告，2026 年的支出将 “显著高于” 2025 年。

　　尽管谷歌投资者对其资本支出增加基本坦然接受，推动该股在盘前交易中上涨逾 7%，但这三家公司的财报仍让 “AI 是否正在形成泡沫” 的质疑再次浮现。

　　在与微软高管的电话会议中，伯恩斯坦研究公司分析师马克?莫尔德勒问道：“你们是否有信心 AI 投资会带来回报？或者，坦率地说，我们是否正处于泡沫之中？”

　　微软首席财务官艾米?胡德（Amy Hood）重申，即便近几个季度已投入数百亿美元，公司仍无法满足当前市场对 AI 及其他服务的需求。“我本以为我们能迎头赶上，” 她说，“但事实并非如此。需求仍在增长，而且不只是在某个领域增长，而是在多个领域全面增长。”

　　微软曾以 130 亿美元投资支持 OpenAI，助力开启了人工智能热潮。如今，这家软件巨头大规模建设数据中心，被视为其维持 AI 领域领先地位的关键举措。

　　即便如此，微软上季度（9 月所在季度）资本支出仍创下 349 亿美元的纪录，令投资者感到意外。

　　微软旗下 Azure 云计算部门是其收回这些投资的主要渠道，该部门营收持续快速增长，但增速与上一季度基本持平。若能实现更高增速，将更能证明当前的巨额支出是值得的。

　　与此同时，字母表公司旗下的谷歌给出了更为乐观的前景展望。谷歌表示，其 Gemini AI 助手目前月活跃用户达 6.5 亿，较三个月前增长 44%。首席财务官阿娜特?阿什肯纳兹（Anat Ashkenazi）在与分析师的电话会议中透露，2025 年前九个月，谷歌云平台签下的十亿美元级订单数量，已超过此前两年的总和。

　　谷歌云业务营收同比增长 34%，达 152 亿美元，超出 148 亿美元的市场预期。但谷歌的支出也在攀升。阿什肯纳兹表示，公司预计今年资本支出最高将达 930 亿美元，高于此前预期的 850 亿美元；明年这一数字还将 “大幅增加”。

　　周四，云计算行业龙头亚马逊（Amazon.com Inc．）将公布财报，届时投资者将能更清晰地了解该行业整体状况。苹果公司（Apple Inc．）也定于当天下午发布季度业绩。

　　在周三发布财报的三家公司中，Meta 的情况最令市场震动。除了公布高达 160 亿美元的一次性税务支出外，Meta 还警告称，明年资本支出增速将 “显著加快”。

　　与微软和谷歌不同，Meta 并非面向外部客户的主要云计算服务商，这意味着其巨额支出可能面临更高风险。

　　若微软和谷歌高估了市场对 AI 服务的需求，它们仍可将多余算力出售给其他客户，而目前外部市场对算力的需求依然旺盛。两家公司均报告未完成订单（即客户承诺未来支出的总额）大幅增长。

　　微软面向商业客户的未完成订单（含部分非云业务支出）达 3920 亿美元；谷歌的未完成订单为 1550 亿美元，较 18 个月前几乎翻倍。

　　对 Meta 而言，AI 投资的回报前景则相对模糊。这家正将 AI 服务融入 Instagram 和 Facebook 的公司表示，相关投资将帮助其提升广告定向精准度 —— 广告业务是这家总部位于加州门洛帕克的公司的主要收入来源。

　　在周三的财报电话会议上，Meta 首席执行官马克?扎克伯格表示，若最终出现基础设施过度投入的情况，公司有应对方案。他举例称，一种方案是将多余算力用于核心业务，另一种则是将算力出售给其他企业。

　　“我们目前尚未采取这类举措，” 他说，“但显然，若真的出现过度建设的情况，这会是一个可行选项。”

　　Meta 的 “现实实验室”（Reality Labs）部门也面临支出相关的担忧 —— 该部门负责研发 AI 智能眼镜及其他可穿戴设备。该部门第三季度亏损 44 亿美元，营收仅为 4.7 亿美元。

　　尽管如此，扎克伯格仍称智能眼镜是 “巨大机遇”，并认为在 AI 领域，更大的风险在于投入不足而非过度投入。

　　“我认为目前仍处于早期阶段，但已能看到核心业务从中获得回报，” 他表示，“这让我们有充分信心加大投资力度，我们要确保不会出现投资不足的情况。”