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专题：新一轮“降息潮”来了

　　财联社5月20日讯（编辑 杨斌）债市迎来密集利好。今日，各大行开启新一轮存款降息潮，同时LPR下调10BP。从债市的反应来看，昨日已有预期，今日消息落地后，10年国债收益率上行，截至午盘上行1BP至1.6650%。业内复盘过往大行存款降息落地前后的利率走势，往往能推动国债利率下行。同时银行负债压力逐步缓解，逢高买中短端债券策略的胜率相对较高。

　　LPR与存款利率下降，债市收益率转升

　　今日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布2025年5 月贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.0%，上月3.1%；5年期以上LPR为3.5%，上月3.6%。

　　在连续6个月保持不动后，5月两个期限的LPR报价均下调10BP。东方金诚首席宏观分析师王青表示，直接原因是5月7日央行等部门推出一揽子金融政策，其中政策利率下调10个BP，这意味着5月LPR报价的定价基础发生改变。当月LPR同步下行，显示政策利率调整开始向贷款市场利率传导。

　　同时，新一轮存款降息潮相应开启。今日早间，工商银行、中国银行、建设银行、招商银行下调人民币存款利率，其中一年期定期存款利率下破1%至0.95%，三年、五年期存款利率最多下调25BP。

　　王青认为，本次LPR报价下调带动银行存款利率同步下调，基本能够覆盖LPR报价下调带动各类贷款利率下行对银行资产端收益的影响，稳定银行净息差。在加大银行对实体经济支持力度的同时，有助于保持银行体系自身经营的稳健性。

　　不过，在存款利率与LPR下调后，债市收益率转升。截至上午收盘，10年国债活跃券收益率上行1BP至1.6650%，30年上行1.3BP至1.9030%。

　　图：各期限国债今日行情

　　银行负债压力已逐步缓解，历次存款降息均推动债市收益率下行

　　事实上，昨日债市对今日存款利率、LPR的下调已有所预期。截至昨日收盘，各期限国债活跃券收益率普遍下行，长端下行幅度更大，10年期、30年期下行幅度都超过2BP。

　　浙商银行FICC团队在其公号上指出，市场对存款利率下调的预期具有现实基础，当前银行净息差持续收窄的压力客观存在，新一轮存款利率调整是配合政策利率下行的配套措施。从已落地的下调幅度来看，高于政策利率的调降幅度，这也为收益率下行提供了新的支撑。

　　不过，中信证券FICC首席明明指出，存款降息有利于控制利息成本，但也会加大揽储难度，给负债端稳定性带来更大的挑战，特殊时点资金面也可能会出现更大的波动。

　　在去年末同业存款自律机制落地后，同业存款的流失对银行缺负债的影响持续了约一个季度，进而影响资金面，造成债市的调整。

　　根据浙商银行FICC的统计，2014年12月和2025年1月，银行同业存款流失4.6万亿。但银行的负债压力已逐步缓解，2025年4月末相对1月末新增同业存款3.2万亿，已基本回到去年11月水平。5月以来，资金面整体偏松。

　　浙商银行FICC团队认为，存款利率调降对银行存款流失的影响会边际递减。随着存款利率进一步下行，资金利率中期来看仍有下降空间在阶段性紧张时期如缴税、跨月跨季阶段等，或由于情绪冲击带动中短端上行的情况，逢高买中短端债券策略的胜率相对较高。

　　复盘2022年9月以来6次大行存款降息落地前后的长、短端利率走势，华西证券宏观固收团队认为，若市场中不存在其他显著的利空因素，大行存款降息后债市收益率往往能继续走出5-10bp左右的下行行情。尤其是2023下半年起，存款降息幅度更为显著，对债市行情的推动作用相应更强。

　　明明认为，存款利率下调也会使“存款搬家”的现象强化，银行理财等低风险资管产品迎来增量资金，增大债市配置力量。回顾历次存款调降和10年期国债收益率走势的关系，存款利率下调会推动包括国债利率在内的广谱利率进一步下行。