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　　2025年，圣贝拉向港交所二次递表的举动引发市场热议。这家以“月子中心爱马仕”自居的企业，三年累计亏损超12亿元，却在生育率持续走低、行业监管趋严的背景下逆势扩张。招股书显示，其2024年上半年营收3.58亿元，同比增长32%，但同期亏损却扩大至4.80亿元。在高端服务光环与持续失血的财务数据之间，圣贝拉的IPO之路充满矛盾与悬念。

　　 高端化叙事的两面性三年多豪亏超12亿

　　圣贝拉的资本故事建立在对中国高端母婴护理市场的精准切割上。其核心业务月子中心定价高达6.8万-16.88万元/28天，通过与瑰丽、宝格丽等顶级酒店合作，打造“贵妇级”服务体验。这种轻资产模式虽降低了初期投入，却将成本转嫁至高额租金。报告期内，圣贝拉的销售成本分别为1.79亿元、3.30亿元、3.55亿元和2.36亿元，其中租金及相关成本占比长期维持在35%-40%区间。公司还需承担酒店客房预订、月子餐定制等成本，其中月子餐成本占销售成本约12%。

　　尽管营收从2021年的2.59亿元增至2023年的5.60亿元，但增速已从82%骤降至19%，核心业务月子中心的收入贡献率也从90.2%下滑至83.5%。为突破增长瓶颈，圣贝拉试图通过收购广禾堂（女性健康食品）和布局家庭护理服务构建生态闭环，但新业务占比不足15%，且食品业务虽毛利率达63.3%，却面临品类单一、用户生命周期短的挑战。

　　经营风险：高悬的达摩克利斯之剑 合规性危机与品牌信任损耗

　　圣贝拉的医疗资质问题成为IPO最大拦路虎。其据招股书披露，其位于北京的一家月子中心经营实体北京贝康泽恩分别于2021年9月和2022年6月因无证行医被罚款3000元和15.01万元，处罚原因是“未取得医疗机构执业许可证擅自执业”。

　　在母婴护理这一强信任依赖的行业，此类事件直接冲击品牌溢价能力。

　　尽管采用轻资产模式，圣贝拉的现金流仍持续承压．部分二线城市门店甚至出现空置。更严峻的是，股东高榕资本、腾讯等机构已通过股权转让套现离场，资本退潮信号明显。

　　结语

　　圣贝拉的IPO是一场高端消费叙事与经营现实的博弈。其轻奢定位虽在短期内赢得资本青睐，但医疗合规短板、成本结构失衡及人口红利消退，构成三重致命威胁。若无法在上市后证明盈利模型的可复制性，或通过并购整合实现规模效应，这场“贵妇经济”的资本盛宴恐难逃泡沫破灭的结局。对于投资者而言，需警惕其估值逻辑与基本面背离的风险——高端不等于高成长，更不必然等于高回报。