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近日，号称港股“小酒馆第一股”的$海伦司(HK9869)发布上半年业绩公告，公司上半年收入达2.91亿元（人民币，下同），同比减少34.0%。上半年归母净利润5033.1万元，同比减少27.8%。

近些年（2022年至2024年），公司营收连续下滑，时至2025年上半年，公司营收承压的趋势仍未改变。

公告中，海伦司坦言，上半年收入下降，主要原因是存量门店（直营酒馆及特许合作酒馆）数量较去年同期减少，以及同店日销有所下降。

数据显示，截至6月末，公司旗下直营酒馆及特许合作酒馆共148家，较去年同期大幅度下降。不过由于嗨啤合伙人酒馆数量大幅增加，截至6月末公司总酒馆数量580家，较去年同期的537家有所上升，较年初560家亦有所上升。

海伦司曾表示，为适应外部环境变化，公司谋求平台化转型，优化调整直营酒馆网络，大力发展“嗨啤合伙人”酒馆网络，不过这也带来了收入的承压。

今年上半年，海伦司的同店单店日均营业额为9000元，同比大幅下降17.6%。

值得注意的是，今年5月份，海伦司重启直营门店计划，截至目前，已开业及近期将开业有10家门店。未来，随着持续新开直营门店，公司的直营网络预计将重新逐步扩张。

此外，尽管上半年公司同店日销下降，但通过积极提升产品毛利率、降低租金成本、提高人效等举措，海伦司2025年第二季度同店的门店层面经营利润率较去年同期提升。

公司表示，正在积极通过多项举措以恢复同店业绩，包括深化完善一线伙伴业绩绩效激励方案，优化产品矩阵，打造爆品孵化体系，增加客户粘性，加强营销体系建设等等。未来随著同店日销的企稳回升，门店经营利润率有望进一步提高。

今年上半年，海伦司直营酒馆贡献毛收益率从70%增长至74%，其中自有酒饮毛利率从78.3%提升至80.2%，公司的供应链管理能力有所提升。

上半年，公司除所得税前利润达5189.9万元，同比下滑25.3%，但公司除所得税前利润率从去年同期的15.7%提升至17.8%。

整体来看，海伦司业绩疲软，但也不乏亮点。叠加对9月国家出台扩大服务消费的若干政策措施的预期，激发资本市场期待。业绩公布后的9月1日，海伦司股价飙涨16.41%，报1.49港元/股，市值18.86亿港元。公司处在仙股的边缘之际，股价迎来强劲的反弹。

值得注意的是，海伦司宣布拟派发中期股息每股0.1051元，继续维持其分红派息的传统，回馈资本市场，这或许也是部分资金积极做多的原因之一。

展望后市，海伦司业绩何时能够真正企稳，重回增长轨道，是很多投资者关注的焦点。公司虽被誉为“酒馆界的蜜雪冰城”，但其盈利能力能否与后者靠近，尚有不确定性。

作者：飞鱼