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来源：财通社
9月8日，思格新能源（上海）股份有限公司（下称“思格新能源”）再度递表港交所主板，联席保荐人为中信证券和法巴银行。
很明显，这距离其2月21日首次递表尚不足七个月。
此前，由于未能在6个月内完成聆讯，思格新能源首次递交的申请材料已于8月21日自动失效。
此次再战，意味着这家年轻却增长迅猛的新能源企业，选择以更充足的准备回应资本市场的质疑。
在最新的招股书中，思格新能源不仅更新了财务数据，还对4月份中国证监会国际合作司的问询作出进一步回应。
重整旗鼓的思格新能源，这次能否过关？
01 华为老兵的创业转身
带领思格新能源再次冲击IPO的核心人物，是华为老兵许映童，在通信、新能源和AI行业拥有逾25年经验。
许映童，1974年出生的四川人，1996年7月毕业于南京理工大学，获得无线电技术学士学位。
1999年1月，他加入华为，先后担任无线产品的PDT经理、无线软件平台部长和华为无线杭州研究所所长。
工作期间，他还到高校进修，于2007年7月获得复旦大学MBA学位。
华为于2010年底开启光伏事业，招聘团队。在这一背景下，2011年1月，许映童从通信行业转向新能源领域，出任华为智能光伏业务总裁。
他带领团队，在2013年底推出逆变器产品，2014年引领行业组串应用，2015年成为全球光伏逆变器出货第一，持续领先至2019年。
凭借傲人成绩，许映童被业内人士誉为“华为逆变器崛起的功臣”、“华为智能光伏的开拓者”。
2019年下半年，华为逆变器业务线调整组织架构，许映童从当年10月开始，并行领导华为新成立的昇腾计算业务（AI人工智能计算平台）。
他最后一次以华为光伏总裁身份参加公开活动，是在2019年12月召开的2019中国光伏行业年度大会。
2019年12月5日，许映童在2019中国光伏行业年度大会上发表主旨演讲。
2019年底，时任华为逆变器全球销售与服务总裁陈国光接棒许映童成为华为智能光伏业务总裁。
在2020年3月完成工作交接后，许映童专注于华为昇腾计算业务总裁一职。
2022年3月，在华为工作近23年的他选择离开，旋即于同年5月在上海创办思格新能源，开启创业新征程。
创业途中，许映童自2023年5月起还担任通威股份（600438.SH）的独立董事，2024年从这家A股上市川企获得税前报酬16万元。
02 一支“华为班底”
事实上，许映童创业并非孤军奋战。
思格新能源成立仅三个月后，他便迎来了关键战友——张先淼。
这位曾任华为智能光伏业务副总裁的老部下，如今出任思格新能源执行董事兼总裁，全面负责公司产品研发、规划及供应链管理。
现年40岁的张先淼，拥有17年以上的光伏及储能系统行业经验，本硕分别就读于西安交通大学与浙江大学电气工程及自动化专业。
自2011年4月加入华为起，他逐步在逆变器研发、产品设计规划及光伏业务拓展方面积累深厚的行业资源与管理经验。
不仅是张先淼，思格新能源的其他核心人员同样具有浓厚的华为底色。
现任监事会主席刘秦维，36岁，浙江大学硕士毕业后即入职华为，近8年间深耕软件解决方案领域。
他在2022年3月离开华为，2022年5月就入职了思格新能源，担任软件部负责人。
监事杨顺霞，41岁，曾在华为当了8年的高级品牌经理，2023年1月加入公司后掌管全球品牌事务。
除了刘秦维，同样来自华为的还有另外两位年轻干将。
32岁的张嘉伟曾在华为从事营销及销售工作7年，2023年4月加入思格新能源，担任解决方案销售总经理，负责监督产品解决方案的销售。
39岁的乔凌子则在华为工作8年多，2022年11月加入思格新能源后担任营销总经理，统筹公司整体营销运营。
可以看到，思格新能源在研发、市场、销售到品牌等各个关键环节的工作，都由华为老员工主导。
03 20个月融资7.15亿元
资本市场对“华为班底”的偏爱不言而喻。
在成立后第一个月，思格新能源就拿到了500万元的种子轮融资。
而在2023年5月之前，思格新能源尚未推出商业化产品，就已获得超5亿元融资。
到成立20个月时，公司累计获得6轮融资，总金额7.15亿元，投后估值高达41.7亿元，相较初创期增长逾40倍。
高瓴创投、华登国际、钟鼎资本、云晖资本等知名机构看中的，正是这些在华为“狼性”文化中锤炼过的开拓者的执行力与韧性。
高瓴投资43岁的董事总经理孙国庆，上海华登高科45岁的副经理王林，和许映童45岁的妻子杨婷一同自今年2月起被调任为思格新能源非执行董事。
不过，“华为光环”并非只有利好。据微信公众号“预见能源”，知情人士透露，许映童携一众华为员工离职创业，曾引发后者震怒。
华为甚至向合作供应商下达“禁令”，要求不得与思格新能源合作，并祭出高薪挖角，开出比原薪酬高出50%的条件。
然而，尽管外部环境一度严峻，思格新能源的核心团队并未出现明显流失，反而在压力之下形成了更紧密的凝聚力。
事实证明，这种坚守为公司快速打开市场奠定了基础。
2023年6月，成立仅一年多的思格新能源便推出了旗舰产品——五合一光储充一体机SigenStor，将光伏逆变器、储能电池、能源管理系统（EMS）等模块化整合，成为行业首创。
技术创新之外，思格新能源还在软件层面探索差异化。其能源管理平台mySigen App结合OpenAI先进人工智能模型GPT-4o，具备实时监控、能源数据分析和设备管理等功能，试图在硬件竞争激烈的市场中增加“软件护城河”。
凭借持续升级技术、产品及服务，公司在2024年的出货量已达到475兆瓦时，市场份额28.6%，在全球可堆叠分布式光储一体机解决方案提供商中位居第一。
04 从亏损到盈利
思格新能源成立仅三年，便在收入和盈利能力上实现跨越式发展。
根据招股书披露，2024年公司实现收入13.30亿元，而截至2025年4月30日止的四个月收入达到12.06亿元。
弗若斯特沙利文的报告指出，业界同行通常需要超过五年的时间才能达到这一规模。
回溯过往，思格新能源2022年尚处于起步阶段，未产生收入，净亏损7618.7万元。
2023年公司进入快速扩张期，收入达到5830.2万元，但因大规模扩张及研发投入，净亏损扩大至3.73亿元。
转折点出现在2024年，随着主力产品SigenStor销量由前一年的18兆瓦时大幅跃升至447兆瓦时，公司实现收入13.30亿元。
这一年，思格新能源首次扭亏为盈，录得净利润8384.5万元。
2025年前四个月，SigenStor销量进一步增至433兆瓦时，推动净利润达到1.87亿元，同比由亏转盈。
盈利能力的改善同样体现在毛利率上。2023年公司毛利率为31.3%，2024年提升至46.9%，2025年前四个月进一步升至50.9%。
在储能赛道竞争激烈的背景下，这一水平在行业内不算低吧！
业务版图方面，思格新能源自成立起便注重全球化布局。
截至2025年4月底，公司销售网络覆盖全球逾60个国家和地区，其中欧洲市场是主要收入来源。
凭借不断增长的欧洲分销商数量，公司2023年、2024年及2025年前四个月在欧洲市场的收入占比分别为72.6%、60.0%和61.3%。
此外，公司收入结构高度集中，核心产品SigenStor持续贡献总收入的九成以上。
05 高管大额股权激励
在高速扩张的同时，公司保持了较大规模的研发投入。
2022年至2024年，研发费用分别为2616.4万元、1.93亿元和2.80亿元，2025年前四个月达到1.35亿元。
虽然2023年研发开支占收入比重高达331.0%，但随着收入快速增长，该比例在2024年和2025年前四个月降至21.1%和11.2%，反映出研发与营收之间的匹配度正在改善。
思格新能源还在招股书中表示，未来仍将持续加大研发投入，以进一步提升产品及服务。
财务状况方面，思格新能源在实现盈利后，经调整净利表现更加亮眼。
2023年经调整净亏损为2.49亿元，但2024年和2025年前四个月经调整净利润分别达到1.50亿元和4.04亿元。
截至2025年4月底，思格新能源账上现金及现金等价物还有8.56亿元，为未来扩张提供资金保障。
值得注意的是，管理层的股权激励在财报中占据较大比重。
创始人许映童在2022年领取薪酬3223.2万元，其中股权激励达3137.2万元；2023年领取6942.6万元，股权激励仍占绝大部分。
进入盈利阶段后，其2024年薪酬大幅降至234.4万元，但2025年前四个月再度因股权激励增加至1.22亿元。
核心高管张先淼，即使在2022年没有领工资，其薪酬结构亦呈类似特点。
2023年、2024年及2025年前4个月，张先淼分别领取薪酬2537.3万元（包括2397.3万元的股权激励）、234.4万元和4264.9万元（包括4219.9万元的股权激励）。
IPO前，许映童合计控制思格新能源约49.28%的投票权，为公司绝对控制人。
此外，张先淼直接控制约1.25%的股权及通过上海千株松间接控制约9.88%的股权。
06 结语
思格新能源的首次递表未能顺利过关，部分原因正是监管层问询。
4月18日，证监会国际司发布公告，要求思格新能源等9家拟境外上市企业补充材料。
对于思格新能源，监管层关注的焦点集中在股权代持、税务与债务纠纷合规事项、APP个人信息与数据安全以及股份质押等方面。
在近五个月的调整期后，思格新能源重启港股IPO，并在最新招股书中对部分问题作出回应。
招股书中指出，关于股权代持，许映童与张先淼此前通过家庭成员、配偶或控股实体进行的代持均于2023年10月前终止，完成还原。
在信息安全合规方面，公司强调其mySigen App已符合欧盟第2023/2854号《数据法案》的相关要求。
经历监管问询与财务资料更新后，思格新能源在资本市场面前再度整装上阵。
但面对监管考验，企业能否顺利跨过港交所大门，仍有待时间验证。
