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　　来源：鹏友来开会

　　9月22日，国务院新闻办举行发布会，中国证监会主席吴清出席，介绍资本市场情况并回答提问。以下根据讲话原文逐段点评：

　　对于资本市场发展的现状，吴清说，第一，“四梁八柱”的法规制度体系建构成型。以新证券法实施为契机，对相关法规制度进行系统“立改废释”，期货和衍生品法、私募基金监管条例等一些历经“十年磨一剑”的法规发布实施。

　　去年，国务院出台了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九条”），证监会会同相关方面相继出台了60余项配套规则，基础制度和监管底层逻辑得到全方位重构，为资本市场稳定发展打下制度基础。【点评：吴清所言“基础制度和监管底层逻辑得到全方位重构”，分量很重，说明从党中央国务院到证监会对资本市场的认识有了新的跃升。这从央行推出两项支持资本市场发展的货币政策工具、明确汇金公司作为准平准基金的角色，可见一斑。特别是，对IPO单项功能和资本市场整体功能的认识，发生历史性变化。】

　　第二，多层次、广覆盖的市场体系更加完备。纵深推进科创板、创业板改革，成功设立并高质量推进北交所建设，持续深化新三板改革，稳步发展结构合理、功能互补的多层次股权市场。

　　今年8月，A股市场总市值首次突破100万亿元。交易所债券市场产品日趋丰富，公募REITs、科创债、资产证券化等创新品种加快发展。全市场期货期权品种达到157个，广泛覆盖国民经济主要产业领域，同时还设立广期所，更好促进绿色发展。【点评：客观来看，北交所运行质量不够高，主要是流动性较差，同时又存在过度炒作问题。新三板遴选机制也存在短板。对这些问题，需要高度重视。多层次市场架构已比较完备，深化市场内涵式发展是重点。】

　　第三，投资和融资相协调的市场功能不断健全。近五年，交易所市场股债融资合计达到57.5万亿元，直接融资比重稳中有升，较“十三五”末提升2.8个百分点，达到31.6%。

　　资本市场服务科技创新跑出“加速度”，资本市场含“科”量进一步提升。近年来，新上市企业中九成以上都是科技企业或者科技含量比较高的企业。目前A股科技板块市值占比超过1/4，已明显高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比。市值前50名公司中科技企业从“十三五”末的18家提升至当前的24家。

　　上市公司主动回报投资者的意识明显增强，这5年上市公司通过分红、回购派发“红包”合计达到10.6万亿元，比“十三五”增长超过8成，相当于同期股票IPO和再融资金额的2.07倍。与此同时，我们也在积极推进完善资本形成机制和中长期资金入市机制。【点评：中国股市科技含量显著提升，是重大进展。这也说明科技企业越来越受到投资者追捧。分红、回购资金增加，表明上市公司对市值管理更加重视了，但这不足以对冲控股股东在IPO、增发环节的过度套利问题。因为，控股股东通过“IPO+做账+分红”获取远超普通投资者回报水平的回报，是一个更加突出的问题，对此，需要结合限售股问题开展专题研究。】

　　第四，协同发力的稳市机制逐步完善。面对多重超预期风险挑战，在党中央、国务院统筹部署下，我们协同各宏观管理、金融管理、国资部门和相关市场主体加强政策对冲、资金对冲、预期对冲，有效防范市场大幅波动和系统性风险。“十四五”期间，A股市场韧性和抗风险能力明显增强，上证综指年化波动率15.9%，较“十三五”下降2.8个百分点。【点评：上证综指在2600点至3300点区间运行，短暂碰触过3700点，从统计数据看，的确波动率下降了，但是，其中包含了不少不健康因素：1）高价IPO和超募压制指数上涨；2）高频量化交易制造“交易量泡沫”；3）机构投资者裹挟政策安排，倒逼政府额外付出维稳成本。股市波动率下降很可能与市场活力受到抑制有关，对此，需要全面认识。】

　　第五，公平公正的市场环境进一步形成。坚持监管“长牙带刺”、有棱有角，不断完善全链条监管体系，坚决打击违法违规行为。“十四五”期间，对财务造假、操纵市场、内幕交易等案件作出行政处罚2214份，罚没414亿元，较“十三五”分别增长58%和30%，执法震慑进一步增强，透明度进一步提高，市场生态进一步净化。【点评：执法越有力，市场越健康。】

　　关于资本市场改革开放，吴清说，五年来，证监会认真落实“十四五”规划和二十届三中全会部署，坚持市场化法治化国际化的改革方向，系统谋划、统筹联动，推出了一批牵引性强、含金量高的标志性改革开放举措。简要说有几个方面：

　　一是投资端改革实现重大突破。坚持投资者利益优先，制定实施公募基金高质量发展行动方案，建立完善投资收益为核心的考核评价体系，三阶段降费改革全面落地。中央金融办会同证监会和相关部门出台推动中长期资金入市的指导意见及实施方案，着力打通社保、保险、理财等入市的痛点堵点，保险资金长期股票投资试点、个人养老金制度推广至全国等重要举措相继落地，“引长钱、促长投”的改革效果加快显现。截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32%。【点评：推动机构投资者开展真正的长期投资，在考核、税费、便利度等方面采取了一系列有效措施，这是这两年来监管工作的亮点。其实，市场中“长钱”并不少，除掉股市底层制度设计中的投机性，也可以做到。解决了这些问题，中国股市才能挺起脊梁。】

　　二是融资端改革持续深化。股票发行注册制由试点到全面推开，逐步走深走实。聚焦服务新质生产力发展，接续推出“科创十六条”“科创板八条”“并购六条”等举措，在发行上市、并购重组、畅通募投管退循环等方面加快作出一系列优化完善安排。今年6月，又在科创板推出设置科创成长层等“1+6”改革举措，目前已有3家未盈利科创企业在重启科创板第五套标准后完成注册，创业板第三套标准也迎来首单受理。【点评：发行上市制度本身没有很大问题，对上市公司和保荐机构、投资机构弄虚作假的发现机制、举报机制存在缺陷，打击力度不够。】

　　三是促进上市公司高质量发展的制度机制不断完善。坚持信息披露和公司治理双轮驱动，两次修订信息披露管理办法，系统完善上市公司治理准则，推进独立董事制度改革，上市公司运作更加规范、透明。扶优限劣，支持和引导上市公司做优做强。“并购六条”发布以来，已披露230单重大资产重组，一般性的资产重组数量更多，有力支持了上市公司产业整合。扎实开展两轮退市制度改革，拓宽多元退出渠道，严格出清“害群之马”“空壳僵尸”，“十四五”时期共207家公司平稳退市。【点评：基础性的信息披露制度有显著改善，但日常性信息披露严重不足，普通投资者及时了解上市公司的全面真实情况依然很难，而机构打探上市公司信息相对方便。这个问题需要继续抓。】

　　四是资本市场高水平制度型开放稳步扩大。统筹开放与安全，稳妥有序推进市场、产品和机构双向开放，“十四五”期间全面取消行业机构外资持股比例限制，完善合格境外投资者制度，优化沪深港通、沪伦通、基金互认等互联互通机制，建立完善境外上市备案制度，出台“惠港五条”，大力支持香港巩固提升国际金融中心地位。“十四五”期间，新增核准13家外资控股证券基金期货机构来华展业兴业，外资持有A股市值3.4万亿元，269家企业境外上市。可以说，中国资本市场的“朋友圈”越来越大。【点评：中国资本市场坚持开放发展是必然选择，但是，开放不等于外资乌泱泱进来，对此要保持冷静。只要外资真心参与，我们都欢迎；但是，外资按照现有国际格局参与各自市场，也是十分正常的。还要清醒认识到，美欧资本并不希望中国股市强大起来。】

　　对于防范化解市场风险，吴清说，证监会始终坚持稳中求进，统筹发展与安全，筑牢监管防线，严守风险底线。

　　一是坚决维护市场平稳运行。落实“四早”要求，加强全方位监测预警，健全跨市场跨领域跨境风险防控机制，加强逆周期调节，统筹好一二级市场协调发展，同时强化与有关方面的协调联动，支持汇金公司、社保、保险、证券基金和上市公司等发挥内在稳定作用，共同打好“组合拳”，筑牢防波堤防浪堤，有效应对了外部冲击，投资者信心和市场预期明显改善。【点评：吴清上任前那几年，资本市场治理也发生了一些偏差，有的偏差还不小，对防范化解风险增加了难度。甚至，有的操作增加了市场风险。】

　　二是稳妥推动重点领域风险持续收敛。坚持严控增量、稳减存量、严防“爆雷”，交易所市场债券违约率保持在1%左右的较低水平。私募基金风险整治扎实推进，约7000家僵尸机构完成出清，“伪私募”等增量风险基本得到遏制。关闭金交所、“伪金交所”成效明显，应关闭的27家金交所已全部取消资质，排查出的上百家“伪金交所”也已经全部得到清理。【点评：一方面，中央和证监会采取一系列措施防范化解风险；另一方面，有的地方政府钻空子、搞伪交易所，与上市公司相互勾结套利，打击起来很不容易。务必增强中国资本市场的一体化监管，不能搞枝枝蔓蔓。】

　　三是大幅增强监管执法的有效性、震慑力。一方面，聚焦财务造假等投资者深恶痛绝的违法违规问题，既“追首恶”，也“惩帮凶”，系统构建全方位、立体式的综合惩防体系，坚决破除造假“生态圈”。比如，就债市财务造假对恒大地产及其审计机构分别开具41.75亿元、3.25亿元的史上最大罚单，对越博动力案第三方配合造假同步追责。另一方面，用好用足法律所赋予手段，依法从严，把“板子”打准打疼。联合最高法印发严格公正执法司法、服务保障资本市场高质量发展指导意见，不断完善行政、民事、刑事追责体系。五年来，共向公安机关移送案件和线索超700件，一批责任人被依法严肃追究刑事责任。【点评：监管执法“长牙带刺”，进步很大。监管机构“内鬼”要继续抓。对前期监管中所犯的严重错误，应当倒查并严肃惩处。对弃守监管职责、危害重大改革推进的相关人员，应公之于众，从重惩处。】

　　四是扎牢织密投资者保护“安全网”。积极回应投资者关切，先后完善了股份减持、量化交易、融券等一些相关的监管规则，推动出台了先行赔付、当事人承诺、欺诈发行责令回购等一系列制度，明确了申报即担责、中介机构执业质量评价等硬性监管要求，事前事中事后有序衔接的投保体系持续健全。近年来，特别代表人诉讼首单康美药业案赔偿投资者约24.6亿元，紫晶存储案、泽达易盛案分别赔付投资者10.9亿元和2.8亿元，一批标志性案例在各方共同努力下得以落地，提升了投资者合法权益保护工作的质效。【点评：保护投资者的救济性措施，有进步；前置性举措、过程性举措还有巨大空间。比如，普通投资者去上市公司了解情况，有人接待否？普通投资者在监管部门网站留言，能否得到有效回复？普通投资者在询价环节，如何实现意愿表达？上市公司和机构投资者勾结、操纵股票价格，普通投资者如何减少损失？】

　　关于进一步维护股市稳中向好局面，吴清说，下一步，将坚持稳中求进、以进促稳，以深化投融资综合改革为牵引，不断提升基础制度、市场功能、监管执法等各方面的适应性、包容性，促进资源更加高效配置，让优质企业和各类资金更好迸发活力、实现价值。主要从以下方面持续着力：

　　一是增强多层次市场体系的适配性。以科创板、创业板改革为抓手，推进发行上市、并购重组等制度改革，更大力度支持创新，更好支持不同行业、不同类型、不同阶段的优质企业通过资本市场茁壮成长。这需要进一步提升制度包容性。【点评：所谓提升包容性，就是一视同仁对待有竞争力的企业，让它们合理利用资本市场机制实现快速发展。要针对业态创新型、科技创新型企业，制定适宜的审核指标体系，提升市场接纳度、资本适配性。这与严厉打击“借新行骗”“借创行骗”是一致的。要发挥专家作用，守住发行审核关口。也要发挥人工智能技术的作用，减少各种行政性干预。】

　　二是更好发挥中长期资金“压舱石”“稳定器”作用。持续强化长周期考核，不断提高跨境投融资便利度，吸引更多源头活水，努力让更多全球资本投资中国、共享成长。【点评：欢迎境外资本参与中国股市，更要呵护本土的优质资本。“淮南为橘，淮北为枳”的道理在股市中依然有效。优化机构考核体系是一方面，对操纵价格、内幕交易、编造虚假账目的行为依法严惩是另一方面。对一些明显存在造假、操纵嫌疑的主体，必须一查到底。这是对长线资金最大的保护。】

　　三是持续提升上市公司质量和投资价值。支持上市公司深耕主业、做精专业，强化董事、高管、控股股东等“关键少数”责任，提升信息披露质量，持续涵养尊重投资者、回报投资者的股权文化，夯实市场“稳”和“活”的微观基础。【点评：提升上市公司质量和价值，按道理说，是上市公司大股东和高管们的事，监管者不必过于操心。所以，监管者的重点应该是打击欺诈，如果断了上市公司及其所有利益关联者的后路，他们也就只能靠真本事吃饭了。对吗？】

　　四是提高监管的精准性、有效性，落实主责主业。依法从严监管，突出打大、打恶、打重点，把该管的管好，同时坚持严而有度、严而有效，进一步完善市场监管和风险防范机制，塑造既“放得活”又“管得住”的资本市场秩序，促进高质量发展。【点评：坚守监管主责，做好监管主业，是党中央和广大投资者对证券期货监管机构的期待，任重而道远。只要真干，就能干成！】