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2025年秋天，全球市场迎来了一场“资产盛宴”。黄金创新高，股市高歌猛进，比特币也不甘示弱，就连债市都走出了一波“赚钱行情”。但在这些令人眼红的涨幅背后，一个问题也越来越清晰：这轮行情，是不是泡沫？如果是，该怎么参与？什么时候该下车？
美联储转向降息的风声刚起，市场已经先嗨了起来。
截至9月22日，黄金年内涨幅高达 35.4%，全球股市整体上涨 14.3%，比特币也涨了 17.2%。债券市场也不甘落后，高收益债和投资级债券分别上涨 8.5% 和 8.3%。而与之相反，美元指数下跌 9.3%，原油价格下跌 11.4%。
资产涨得越猛，市场的泡沫讨论就越多。
美国银行策略师 Michael Hartnett 指出，这轮行情背后，是一整套“高热运行”的政策组合拳：降息、减税、宽财政。这些政策就像是市场的“隐形安全垫”，让投资者觉得——即使泡沫破了，也不会摔得太惨。
但泡沫真的已经见顶了吗？还真不一定。
Hartnett 统计了自1900年以来的10次股市泡沫，发现从启动到顶点的平均涨幅是 244%，顶点时的市盈率平均 58倍，股价通常比200日均线高出 29%。而这轮代表“泡沫中坚”的科技七巨头，自2023年3月低点以来上涨 223%，市盈率才 39倍，离“泡沫破裂”的临界点可能还有一段距离。
换句话说：泡沫可能还没见顶，行情也许还有得赚。
面对眼下这轮“膨胀中的泡沫行情”，Hartnett 提出了一套实用的五点交易策略，既能参与上涨，又能避免被最后的崩盘拍在沙滩上。
