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　　华尔街见闻

　　摩根大通认为，季节性疲软、股市反弹幅度过大、市场长期没有回调、散户情绪过热以及美联储宽松预期已被市场消化等因素可能为市场带来短期下行压力，但从现在到年底，美股进一步上涨的可能性依然大于下跌，有望在11月前加速升至7000点，年底前的任何回调都值得抄底。

　　摩根大通发布最新展望，认为尽管标普500指数有望在年底前冲击7000点大关，但投资者在享受这轮潜在涨势前，需警惕一系列可能导致市场短期回调的下行风险。

　　近日，摩根大通市场情报（Market Intel）团队在其报告中指出，美股在下周可能经历温和的进一步下行，但此后将进入“决胜时刻”（gametime），并有望在11月前加速升至7000点。

　　分析师Jonathan Schlegel指出，季节性疲软、股市反弹幅度过大、市场长期没有回调、散户情绪过热以及美联储宽松预期已被市场消化等因素的担忧，都可能为市场带来短期下行压力。

　　不过，报告同时补充表示，从现在到年底，美股进一步上涨的可能性依然大于下跌。该团队维持其“战术性看涨”观点，并建议投资者抄底任何在年底前出现的回调。

　　五大短期下行风险

　　摩根大通团队详细列举了可能引发市场短期回调的五大关键风险，投资者需要密切关注：

　　1、季节性因素

　　历史数据显示，截至8月底标普500指数年内涨幅介于5%-25%的年份，其在9月和10月的市场表现往往平淡。这两个月录得正回报的概率仅约为50%，其中9月平均回报率为0.6%，10月更是仅有0.1%。

　　2、反弹幅度过大

　　与2015年以来的其他仓位低点相比，此轮自4月低点以来的反弹强度，已超过除2020年以外的所有年份。

　　3、长期缺乏回调

　　市场已经长时间未经历显著回调。自仓位低点后的初期波动结束后，标普500指数已有93天未出现3%或以上的回调，追平了2016年第四季度和2023年第四季度低点后的最长纪录。

　　4、散户情绪过热

　　根据摩根大通追踪的社交媒体帖子，散户投资者的情绪已相当乐观，接近一年来的高点。过热的情绪有时是市场反转的信号。

　　5、宏观事件落地

　　市场已经消化了大量关于美联储降息的预期，这意味着短期内进一步宽松定价的空间可能有限。

　　长期前景依然乐观

　　尽管短期风险存在，摩根大通仍对美股的中长期前景保持信心，并给出了几个支持其年底前进一步上涨的理由：

　　首先，从更长的时间维度看，季节性因素反而成为利好。在截至8月底年内涨幅介于5%-25%的年份中，有42次（共47年）在随后的9月至12月期间录得上涨，平均涨幅达6.2%。

　　其次，该行的仓位模型显示，美国市场的投资者仓位正开始突破长期下降趋势，这预示着未来一到两年内仓位和标普500指数有进一步上行的空间。

　　此外，罗素3000指数中，空头仓位（占流通股比例20%-30%）的股票数量仍接近多年高点，而空头仓位极低的股票比例则接近十年低点，表明市场上仍存在挥之不去的看空情绪，这可能在逼空行情中助推股指走高。

　　同时，历史经验显示，在美联储开启“预防式”降息后的6个月内，股市通常表现强劲。最后，尽管近期有所反弹，美国股票ETF的资金流入量仍不算强劲，但通常在年底会显示出季节性走强的趋势。

　　消费者现金储备充裕，支撑经济韧性

　　摩根大通认为，美国经济的韧性是支撑其乐观看法的重要基石，而这背后是创纪录的消费者现金储备。

　　报告将支票、储蓄和货币市场基金账户中的资金定义为“消费者现金储备”，该指标在2025年第二季度达到创纪录的21.8万亿美元，远高于2019年第四季度的14.8万亿美元。

　　分收入层级看，除最底层的20%人群外，其他所有收入群体经通胀调整后的现金持有量均比2019年高出7%至25%。尤其值得关注的是支票账户余额，从2019年第四季度的1.53万亿美元激增至2025年第二季度的5.42万亿美元，这部分通常被视为用于近期消费的资金。

　　充裕的现金推动了消费增长，并帮助美国经济在2022年第三季度至2024年第四季度期间实现了2.9%的年均实际GDP增长。同时，美国家庭总净资产在2025年第二季度增至167.2万亿美元的新高，较2019年第四季度增长超过50%。

　　基于其“战术性看涨”的立场，摩根大通市场情报团队建议，任何市场回调都应被视为买入机会。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。