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来源：证券之星
近期，国内贴身服饰品牌爱慕股份（603511.SH）发布了2025年半年报，上半年因市场中高端需求不振，公司营收同比下滑2.91%至15.98亿元；归母净利润受固定费用的侵蚀以及报告期内薪酬、折旧等费用增加等因素影响，同比下滑31.37%至1.06亿元。
爱慕股份旗下品牌主要聚焦中高端市场，近年整体毛利率可以保持在66%上下，然而产品中高端的定位亦需要公司耗费高额的费用进行品牌形象塑造与高端营销推广，由此公司近年持续走低至个位数的净利率与高额的毛利率形成了鲜明反差。更需注意的是，爱慕股份在费用端的大笔投入似乎并未有效打开营收增长空间。证券之星留意到，2024年以及今年上半年，公司投入的销售费用分别达到14.92亿元和7.53亿元，但整体营收均较上年呈现下滑，其中公司2024年营收仅31.63亿元，已跌至2018年以来的最低水平。
01．近年营收增长乏力，上半年门店收缩
爱慕股份专注于高品质贴身服饰及其用品的研发、生产与销售，旗下拥有聚焦女性贴身服饰产品的“爱慕”主品牌、聚焦男士贴身服饰的“爱慕先生”，还包括爱慕儿童、爱慕运动、兰卡文、乎兮等细分品牌，可以看出，公司已构建起覆盖不同人群需求的多品牌矩阵。
从营收构成看，爱慕、爱慕先生以及爱慕儿童这三大品牌共同构成公司核心收入支柱，其上半年贡献的收入分别为6.96亿元、3.08亿元和2.16亿元，但各品牌增速均呈现负增长，各自较上年同期下滑3.25%、2.28%和1.04%。
事实上，公司营收增速放缓节点可以追溯至2022年，彼时公司旗下全品牌矩阵均面临压力——爱慕、爱慕先生、爱慕儿童这三大核心收入支柱，营收同比均呈个位数下降，而爱美丽与兰卡文品牌的下滑幅度进一步扩大至双位数。核心业务承压下，公司全年营收降至33亿元，同比下滑6.21%，
2023年，爱慕股份业绩回暖，其中归母净利润实现自上市以来首次增长，同比上升49.06%至3.06亿元，但其利润端的上扬并非依托营收大幅扩张——公司当年营收仅实现3.86%的小幅增长，核心驱动力在于公司对成本端的控制，其在该年
