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【央视新闻客户端】
专题:北京公募基金高质量发展系列活动 新时代、新基金、新价值
【编者按】
当前,我国公募基金行业正步入深化改革、提质增效的关键阶段。作为资本市场的重要参与者和居民财富管理的主力军,公募基金在实现规模增长的同时,也面临着提升投资能力、优化客户体验、增强投资者信任等重要课题。推动实现高质量发展,已不仅是行业共识,更是服务国家战略、回应百姓期待的必然使命。
近日,在北京证监局指导下,北京证券业协会携手北京四十余家公募基金管理人、基金销售机构、基金评价机构以及多家主流媒体,共同启动“北京公募基金高质量发展系列活动”。本次活动以“新时代·新基金·新价值”为主题,旨在通过为期一个多月的多层次、多形式宣传与互动,强化投资者教育与保护,推动公募基金行业转型升级,提升服务实体经济能力,打造北京金融高质量发展新名片。
作者:鹏扬基金数量投资部
在我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段的今天,资本市场也在经历着深刻的投资理念变革。传统以规模为导向的指数投资正在向更精细、更系统的策略型投资演进。其中,聪明因子(Smart Beta)策略基于其独特的因子投资体系,因规则透明与长期稳定超额等特点,受到越来越多投资者的关注,成为被动指数投资领域中最具潜力的发展方向之一。
一、理解Smart Beta的本质
Smart Beta的本质是一种规则化的因子投资策略,通过在投资组合构建中系统性地引入经过实证检验的有效因子,对成分股进行筛选或优化加权,旨在获取超越基准的收益并降低风险。近年来,随着学术研究的不断深入,大量学者发现了不同的市场异常和有效因子,为行业的投资组合构建提供了指引。从大类来看,使用最广泛的因子包括价值、质量、低波动性、动量、红利、规模等。
二、Smart Beta产品优势
Smart Beta结合了主动投资和被动投资的优势。一方面,Smart Beta规则明确透明,可复制性高,管理成本低于主动投资;另一方面,Smart Beta选择在特定因子上进行暴露,采用非市值加权的方法实现了更好的风险分散、更高的潜在超额收益。总结起来,Smart Beta有如下3个优势:增厚收益、降低风险和增加透明度。
(1)增厚收益
Smart Beta产品具有明确的因子暴露,可以从价值、质量和动量等多个角度获取风险溢价,获得确切透明的收益增厚。以300质量低波与500质量成长指数为例,两条指数分别在各自对应的股票池沪深300与中证500的基础上,增加了对盈利、成长、盈利质量等因子的暴露度(300质量低波在低波因子上有额外暴露),通过多因子策略,将不同的风险收益来源结合,使两条指数相对各自基准实现了长期相对稳定的超额。近10年,300质量低波与500质量指数相对基准的年化超额分别为4.3%与5.0%,超额的年度胜率分别为70%与80%,超额显著且稳定。
(2)降低风险
除了增厚收益,Smart Beta还能降低组合风险。一方面,配置不同的因子使得风险来源更加多样,增加了组合的分散性。另一方面,通过Smart Beta可以聚焦到低波动和质量等防御类型因子上,进一步降低投资组合的风险。以近10年大类因子在中证500中表现为例,盈利、成长、盈利质量与杠杆因子在中证500中的多空超额长期趋势震荡向上,而由上述四个因子等权复合的因子多空最大回撤约21%,夏普比率为0.9,风险收益特征较大类因子有明显改善。
(3)增加透明度
与被动指数投资相比,主动投资高度依赖基金经理的主观决策,为投资过程注入了不确定性。而Smart Beta产品的透明度高,作为一种指数化投资,其目标为紧密跟踪基准,加之策略在构建时即已明确风格暴露与选股规则,使其不受人为情绪等主观因素影响,始终确保投资逻辑的稳定与透明。
三、Smart Beta与高质量发展理念深度契合
当前,我国正处在加快转型升级步伐、奋力推进高质量发展的关键阶段。高质量发展作为经济发展的核心主题,正在深刻重塑资本市场的投资逻辑。在此背景下,Smart Beta展现出与时代要求的高度契合性。
首先,从理念来看,高质量发展摒弃的是“粗放式增长”,强调质量与创新驱动。同样,Smart Beta策略超越了传统市值选股、加权的“粗放式”指数投资,这与高质量发展的理念高度一致。其次,Smart Beta策略常用的核心因子是高质量发展微观特征的直接映射,例如质量因子反映 “企业盈利质量与经营效率”,盈利因子反映“企业盈利能力与盈利稳定性”,成长因子对标“创新驱动”与“发展动能”,关注企业营收利润的增长潜力。通过聚焦Smart Beta因子投资,引导资金流向那些盈利能力强、增长潜力大的高质量企业。最后,政策环境为Smart Beta投资提供了有利的发展土壤。新“国九条”明确强调了提升上市公司质量和投资价值的重要性,与Smart Beta策略的投资逻辑高度一致。Smart Beta策略通过对企业质地的多维度评估,确保组合中的股票在盈利、成长、财务稳健型等多方面表现出色。综上,在高质量发展背景下,Smart Beta产品为投资者提供了参与高质量企业发展、分享经济转型红利的有效工具。
四、展望与思考
展望未来,在监管层推动指数化投资高质量发展、引导中长期资金入市等政策利好下,Smart Beta策略在中国市场具有广阔的发展空间。目前国内的Smart Beta产品中,仅红利类产品规模稍大,随着资本市场深化改革的持续推进,投资者对精细化工具产品的需求不断提升,创新型Smart Beta产品有望不断涌现。Smart Beta产品在服务实体经济转型升级的同时,有助于投资者更好地把握高质量发展时代的投资机遇。
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