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　　界面新闻记者 | 孙艺真

　　股东减持往往被视为市场估值重塑的催化剂。作为持有华西证券长达25年的“元老级”股东，剑南春的首次减持举动在券商板块激起涟漪。

　　具体来看，华西证券（002926.SZ）近日发布股东减持公告，其第四大股东四川剑南春计划通过集中竞价与大宗交易两种方式，合计减持不超过2625万股股份，减持比例上限为公司总股本的1%。若以顶格减持比例来计算，剑南春预计可套现约2.5亿元人民币。

　　华西证券在公告中明确，本次减持计划实施后，公司控股股东、实际控制人均不会发生变化，不会对公司治理结构及未来持续经营产生影响。

　　此外，根据联交所9月26日最新披露，9月24日，华泰证券（06886.HK）被江苏省苏豪控股集团有限公司减持247.6万股，减持后，江苏省苏豪控股集团有限公司持股比例由16.10%下降至15.95%；今年内，首创证券（601136.SH）股东城市动力的减持计划在1月完成，累计减持比例为2%。

　　据界面新闻统计，2025年以来，A股共有5家券商披露过股东减持计划，包括华西证券、财达证券（600906.SH）、中银证券（601696.SH）、哈投股份（600864.SH）以及方正证券（601901.SH）。

　　图表：年内A股5家券商披露过股东减持计划 界面新闻制图

　　从减持规模来看，财达证券和中银证券的股东计划减持比例最高，均为3%，华西证券、哈投股份和方正证券的减持比例则相对较小；实施进度方面，目前，3家券商股东的减持计划仍在预披露阶段，值得注意的是，方正证券股东的减持计划最终未能实施。根据方正证券7月30日披露的公告，股东中国信达原计划减持1%股份，但最终因“市场环境变化等原因” 未实施本次减持；减持交易方式上，财达证券、中银证券、华西证券均将大宗交易纳入减持方案。

　　梳理各券商股东披露的减持理由，“自身资金需求” 、“业务发展需求”成为普遍解释。剑南春集团在告知函中明确表示，减持是出于“自身流动资金需求”。作为国内知名白酒企业，其业务与证券行业关联度极低。

　　类似情况也同样包括中银证券的股东江西铜业。作为有色金属行业龙头，江西铜业对中银证券的持股亦属跨界投资。江西铜业在公告中同样指出，减持原因系自身经营发展需要。这已不是江西铜业首次减持中银证券，自2022年6月首次减持中银证券，该公司及其一致行动人持有中银证券的股份占比已低于5%。

　　国资问题研究专家、上海天强管理咨询顾问有限公司总经理祝波善对界面新闻表示，有一部分股东减持，公告中标明是出于“资金需求”原因，这其中包含两种类型。

　　“一种是原本就是财务投资者入股相关券商，锁定期结束后的变现行为，当然还有一部分，确实是一些大股东由于其自身业务变化、乃至是调整对于现金的需要。除了这个表面原因之外，还有两个原因：一是国有资本配置优化的考虑，目前很多国有企业在布局新质生产力领域加大投资，在传统领域的适当退出，便在情理之中；二是反映了券商行业面临的分化和洗牌，目前总体上券商行业还是不错的，但从长远看，行业的分化已经开始。从过去的‘牌照红利’到‘能力竞争’，相关国有资本可能是从这个角度进行考虑的。”祝波善进一步相界面新闻指出。

　　盘古智库高级研究员江瀚对界面新闻指出，近期券商股东减持，折射出资本市场对券商行业盈利模式可持续性的重新审视。在注册制推进与投行业务周期性回落的背景下，传统通道业务收入承压，而财富管理与机构业务转型尚未形成稳定增长曲线，导致部分产业资本对券商股的长期ROE预期下调。其次，金融业“脱虚向实”政策导向下，实体企业更倾向将资金配置于核心产业链升级，而非持有周期性强的金融股权，体现了资本从金融板块向实体经济关键领域的再配置逻辑。

　　谈及不同减持方式对市场的影响差异，盘古智库高级研究员江瀚向界面新闻谈到，集中竞价减持透明度高但易引发短期股价波动，尤其在市场情绪脆弱时易形成“减持—下跌—恐慌—再下跌”的负反馈循环；而询价转让若能引入长期机构投资者，如保险、社保基金等，不仅缓解抛压，还能优化股东结构，提升公司治理稳定性。大宗交易则介于两者之间，若受让方为短期资金，仍可能间接冲击二级市场。监管层应鼓励“定向式”减持，如设定引入长期资金的比例要求、延长受让方锁定期，并建立减持方式与信息披露强度的联动机制。

　　减持公告释放的信号仍可能对市场情绪产生微妙影响，股东的增减持行为往往被投资者解读为对行业前景的预判。投资者应如何理性看待？

　　“作为投资者，一方面要关注哪些股东在退出，同时要关注哪些股东在‘进入’。股东减持并不是简单的负面信号，本身预示着行业的整合、调整、优化。”祝波善向界面新闻谈到，不同减持方式，适应于不同减持规模、周期方面的不同出发点。从对二级市场影响较小的角度，“询价转让”方式应该被积极鼓励，形成券商战略投资者有退有进的良性局面。

　　盘古智库高级研究员江瀚向界面新闻谈到，首先，投资者应超越“减持=利空”的线性思维。在行业分化加剧的背景下，减持若发生在业务模式陈旧、科技投入不足的中小券商，反而是市场出清的正常过程，为优质券商腾挪发展空间。其次，若减持后引入战略投资者或实施员工持股计划，则可能改善公司治理，激发经营活力，如部分券商通过股权变更推动财富管理转型。第三，投资者分析券商股时，应重点关注股东减持背后的股权结构变化、资金用途及后续资本运作动向，结合ROE（净资产收益率）趋势、机构客户占比、科技投入强度等指标综合判断。