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来源:围棋投研
昨天市场表现不错,我昨天下午就在翻看哪些ETF涨得比较好,发现有个新上市的农牧渔ETF(159275)。
之前就有读者问怎么看农业股,毕竟不是深度覆盖,我有点犹豫要不要聊,但前几周食品饮料文章的反响挺不错,那今晚就再聊聊农林牧渔吧。
首先缩小下范围,农牧渔ETF(159275)具体跟踪的是中证全指农牧渔指数,拉出前十大持仓就能发现,大部分都是猪肉股,因此核心要素还是“二师兄”。
猪周期是非常典型的周期赛道,而且这两年有发生些变化,值得聊聊。
最早的逻辑,就是猪肉股跟着猪价走,但这几年已经慢慢没那么有效。
我特意翻阅了猪肉价格最强的那几年,即2019-2020年的内部聊天记录,当时有小伙伴算了一笔账:
“现在(指2019年底)一公斤活猪售价达到35元,但是成本大概是11元,所以一公斤活猪的毛利就有24元。如果按一头猪100公斤算,也就是卖一头猪毛利高达2400元,平均毛利率为35.6%。
假设2020年的活猪均价大概在25元,测算出牧原股份的毛利=24元/公斤*100公斤*1750万头=245亿元,再刨除掉费用就是利润,该数字可能会高于2019年整个的销售额。”
结果后来,牧原股份2020年归母净利润是273亿,不仅超过了2019年的收入,更是超出了内部预期,其股价也是一路涨至2021年初。
当然,2019-2020年是猪肉最贵最具有代表性的时段,如果再拉长些时间,看过去10年的猪肉板块和猪肉价格走势图,会发现两者是更加趋同:
在大方向上,股价跟着猪肉价格是没问题的:无论从哪个历史数据来看,高猪价的时候买养猪股就是风险,低猪价的时候买就相对安全。
但如果要放到中短期,这里面就有些问题:有时候是股价领先于猪肉价格、有时候股价和猪肉价同步、还有时候是两根线完全背离。
因此,单从猪肉价格来判断短期猪肉股的趋势,已经不太有效。例如,今年7月底以来生猪价格就在往下走,头部企业的股价却是坚挺,难以做判断。
猪价的背后是供需关系,以前研究猪周期要“上知天文,下知地理”。
有卖方机构整理了一张“猪价供需图”:
如果按照这个图做投研,对宏观、中观和微观都要了如指掌,实际上很多农业研究员确实是做得非常详细。但如果不是专门研究生猪行业,我觉得就不需要样样精通,只需抓住最核心指标,(能繁)母猪存栏量?