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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：喜乐
2025年港股通市场迎来常态化调整，截至9月底共计纳入67只个股、剔除61只个股。根据港股通现行规则（不含A to H公司、同股不同权公司、第二上市公司、外国公司等特殊情况），个股满足市值和流动性要求后，将纳入恒生综合指数：其中大型股和中型股可直接入通，小型股还需满足“平均月末市值大于等于50亿港元”才能入通。调整时间分常规机制与快速机制，但均以“市值及流动性达标”为核心前提。
然而今年港股通调整中，却出现两个“异常案例”：西锐飞机明明长期流动性低迷却获纳入，最终仍因流动性问题被剔除；陆控在入通生效前已停牌且暴露财务风险，却仍按原计划纳入，所幸因持续停牌状态，南向资金无法进行买入操作，避免了陷入被动的局面，两类案例共同暴露出港股通规则执行中的审核漏洞。
西锐飞机上市后流动性不达标仍入通 125天后再因流动性剔除 南向资金陷被动困局
西锐飞机的“入通又除通”全程充满矛盾——首次检讨因流动性差被拒，后续流动性未实质改善却莫名入通，最终又因历史流动性问题被踢出局，成为2025年内唯二“短期入通即剔除”的公司之一。
西锐飞机于2024年7月12日在港上市，IPO募集资金15.1亿港元，基石投资者占比达56%，发行市值101亿港元。但上市后股价持续走低，截至2024年9月30日（三季度新股检讨日），总市值仅剩69亿港元，上市至检讨日平均总市值83亿港元，市值未达当期入通门槛；更关键的是流动性惨淡，入通前长期成交额低于100万港元，首次检讨因“市值+流动性”双重不达标，未能纳入港股通。
2024年“924行情”后，公司股价短期抬升，截至2024年12月底，上市至年底日均总市值达78亿港元，满足当期60亿港元的入通市值门槛，但流动性问题仍未解决。数据显示，2024年7月上市至12月底，仅上市当月日均换手率0.21%达标（恒生综指标准为≥0.05%），其余月份换手率持续低迷完全不符合流动性测试要求。
即便如此，西锐飞机仍被纳入恒生综合小型股指数，并于2025年3月10日正式纳入港股通。入通后，叠加基石投资者（2025年1月解禁但因前期流动性差无法减持）的减持需求释放，公司流动性才显著改善：日均成交额升至2亿港元，每月日均换手率均超0.7%，看似符合入通后的交易要求。
好景?
