『重大发现』“老铁十三水, 辅助挂”其实确实有挂

专题：聚焦美股2025年第一季度财报

　　5月21日晚间消息，百度（Nasdaq：BIDU；HKEX：9888）今日发布了截至3月31日的2025年第一季度财报：总营收为325亿元，同比增长3%。归属于百度的净利润为77亿元。不按美国通用会计准则，归属于百度的净利润为65亿元。

　　财报发布后，百度董事长兼CEO李彦宏，移动生态事业群总裁罗戎，智能云事业群总裁沈抖，代理CFO何俊杰等高管出席随后召开的财报电话会议，解读财报要点并回答分析师提问。

　　以下是分析是问答环节主要内容：

　　花旗银行分析师Alicia Yap：我想询问一下关于人工智能模型的情况。鉴于目前模型迭代的速度很快，还有百度也即将推出开源策略，管理层能否介绍一下公司整体人工智能战略的最新进展？另外，今年文心一言的技术路线图是怎样的？百度会继续对文心一言5.0等基础模型进行迭代吗？未来能否进一步降低推理成本？

　　李彦宏：在过去的几个月中，我们看到基础模型的迭代速度出现加快的趋势。但无论模型发展得多快，有一点始终是明确的：基础模型的真正价值最终在于构建在模型之上的应用，这就是为什么我们坚持以应用驱动的方式进行创新。基础模型领域非常广泛，因此我们不必在每个方向上都取得领先。

　　相反，我们从战略角度出发，将模型研发重点放在具有实际应用价值，并且能够打造顶级竞争力的领域，确保模型开发与产品的实际需求相匹配。一年多来，我们一直利用基础模型推动移动生态系统（包括搜索）的人工智能转型，这些实际经验教会了我们哪些能力（例如多模态能力）能带来真正的价值，值得优先考虑。

　　我们还发现了一些很有前景的应用领域。以百度曦灵数字人为例，通过结合不同的模型能力，我们创造出了超逼真的数字人，在某些情况下甚至比真人表现得更好。我们计划很快就会大规模推出这些数字人服务，在许多新场景中发挥它们的价值。关于文心一言的技术路线图，我们将继续推动该平台的发展。我们的团队已经开始开发下一代模型，预计将进一步加快模型迭代的速度。

　　关于推理成本的问题，没错，我们完全相信可以继续降低成本，实际上，我们最近推出的每一个新模型都有大幅降价。正如我之前提到的，我们在3月发布了文心一言4.5和X1模型。X1模型的性能与Deepseek R1相当，但价格只有其一半。大约一个月之后，我们又推出了性能更好、定价更优惠的Turbo版本。文心一言4.5 Turbo的价格比4.1低80%，文心一言X1 Turbo的价格是文心一言X1的一半。这些降价得益于我们全栈的人工智能能力，能够持续降低推理成本，使我们的模型成为当今市场上性价比最高的选择之一。我们也会将服务能力开放给更广泛的群体，包括计划在6月30日开源文心一言4.5系列模型。我们期待市场的反应，并期待更多人探索文心一言的能力。最终，我们希望这能帮助更多用户体验我们模型的真正价值，并探索新的实际应用场景。

　　高盛分析师Lincoln Kong：公司一季度云收入增长非常强劲，这一增长的关键驱动因素是什么？其中有没有比较脆弱的部分？管理层能否按类别（如基础设施、行业解决方案、项目制服务以及个人云）提供收入细分占比？我们应如何看待今年云业务的增长前景和盈利能力？

　　沈抖：一季度，我们的人工智能云服务收入同比增速从去年四季度的26%进一步提升至42%，主要驱动力来自各行业对生成式人工智能和基础模型在训练及推理方面的需求激增。随着基础模型近期迭代加速，我们看到不仅是大语言模型，其他类型模型的训练需求也快速增加。由于百度在人工智能基础设施领域具备领先地位，以及我们的千帆MaaS平台不断降低推理成本，并提升训练效率，越来越多的客户选择了百度人工智能云服务。

　　收入结构方面，百度人工智能云主要由个人云和企业云两部分组成，企业云贡献了收入的绝大部分，且其增速持续超过人工智能云服务整体增速。企业云收入包括套餐付费和项目制收入。套餐付费，或者付费订阅制收入，目前占企业云收入的大部分，提供可持续的收入来源，其中生成式人工智能的相关收入已连续多个季度保持同比三位数增长。项目制收入可能随时间波动，但长期来看，订阅制收入占比将持续上升，支持云业务更可持续、健康的长期增长。利润方面，一季度人工智能云非通用会计准则（non-GAAP）下运营利润率同比持续扩大，保持上升趋势。这得益于收入结构向高价值产品倾斜，目前人工智能云的non-GAAP利润率已达到行业领先水平。

　　正如李彦宏刚才提到的，我们坚持应用驱动策略，我们相信人工智能的最大价值在于应用层。即使无法获得最先进的芯片，我们独特的全栈人工智能能力仍能构建强大的应用，并为客户创造巨大的价值。此外，我们的人工智能基础设施具有高扩展性和效率，可实现图像处理器（GPU）的高利用率，以高性价比支持训练和推理。同时，我们可根据不同业务场景（尤其是推理场景）灵活选择多种芯片解决方案。展望未来，我们相信国产自主研发的芯片与日益高效的本土软件栈将共同为中国人工智能生态的长期创新奠定坚实基础。

　　摩根大通分析师Alex Yao：公司本季度加速了人工智能搜索的转型，此举背后的逻辑是什么？对人工智能回答的渗透率有何预期？另外，能否介绍二季度人工智能商业化测试的最新进展，以及我们应如何看待今年下半年在商业化和消费者行为方面的推进？

　　沈抖：一季度，我们显著加速了搜索业务的人工智能转型，目的是通过创新技术进一步提升用户体验。我们的首要任务始终不变，即聚焦用户体验，因为我们相信高质量的用户体验和持续的用户指标改善是长期可持续增长的关键。4月数据显示，约35%的移动搜索结果页内容为人工智能所生成，而1月该数字为22%，实现了迄今为止三个月内最大幅度的提升。我们预计这一比例在二季度将继续快速上升，背后有几个原因。

　　一是技术与需求驱动，当前人工智能领域发展迅速，用户信息获取行为持续多样化，亟需在相关能力上快速创新。二是模型能力的持续进步在助力大规模生成多模态内容的同时，不断提升搜索结果的质量、数量和呈现形式。同时，随着推理成本下降，单次查询的平均成本将持续降低，更快速覆盖更多查询。三是产品框架的完善，我们已建立坚实的产品框架，融入多媒体内容能力，有助于提供更易于理解的答案，并更好匹配用户行为。我们的用户体验持续改善，接触过人工智能生成结果的用户会发现信息获取效率更高，探索的查询类型更多，用户留存度也更强。因此，我们正积极加大对人工智能搜索转型的投入。

　　我们在商业化方面仍处于早期阶段，即将开始准备测试。由于人工智能搜索与传统搜索差异显著，商业化模式需要重新构建和优化，这需要一定时间，但商业化潜力巨大。目前传统搜索中仅有一小部分查询可能实现商业化，而绝大部分无法实现。长期来看，人工智能搜索有望大幅提升我们对长尾查询和此前未开发领域的商业化能力，可实现商业化的查询数量预计将超过传统搜索。此外，人工智能搜索能创造更灵活的、原生广告形式，自然融入新用户体验，既减少干扰，又可能提升整体变现效率。

　　展望未来，我们相信商业化能力扩展的长期潜力相当可观，有望实现传统搜索难以企及的可能性。尽管人工智能搜索短期内不可避免会对收入和利润率带来一定压力，但我们仍认为这是实现长期增长的正确路径。

　　摩根士丹利分析师Gary Yu：我有一个关于百度自动驾驶出租车（Robotaxi）的问题。近期自动驾驶出租车领域出现了一些新的发展，包括部分公司宣布了新车型及与Uber的合作，管理层如何看待竞争格局的演变？百度无人车Apollo RT6与其他自动驾驶车辆相比，存在哪些差异化的优势？是否在探索类似同行的合作模式？今年Apollo Go的扩张速度会加快吗？最后，可否介绍一下公司的目标规模，以及百度自动驾驶出租车业务的经营模型有哪些独特之处？长期盈利潜力如何？

　　李彦宏：我们在自动驾驶领域已投入超过12年，如今，Apollo Go是全球首批且极少数实现规模化自动驾驶载客服务的平台之一，也是中国最大、全球领先的自动驾驶出行平台。RT6是全球首款，目前也是唯一一款专为L4级完全无人驾驶设计的定制化量产车，RT6采用自研硬件、算法和软件，具备顶级安全冗余设计。该车具有很大的成本优势，单车成本低于3万美元，远优于全球其他同类产品，并已在多个城市实现规模化运营。Apollo Go的布局策略借助自身独特的优势和成熟的商业模式，正稳步推进全球扩张，近期进入了迪拜和阿布扎比，目前已经覆盖了全球15个城市。

　　关于合作与业务拓展的问题，我们对合作持开放态度，正积极与网约车平台、车队运营商等多方洽谈，部分合作已初步成型，比如同中国头部汽车租赁服务商神州租车的战略合作，未来将披露更多具体进展。今年及未来，随着超1000辆完全无人驾驶车辆的部署，我们预计全球车队规模、覆盖城市及订单量将加速增长，且可在法规允许的城市快速高效落地。

　　关于长期盈利潜力的问题，随着硬件和人力成本持续下降，以及运营规模扩大带来的效率提升，我们已经看到了清晰的盈利路径。凭借技术和运营的双重领先地位，Apollo Go有望成为百度长期增长的核心驱动力。

　　美银美林分析师Miranda Zhuang： 我们看到其他人工智能应用通过先进模型快速吸引用户，提供深度搜索或智能体（agents）等更高级功能，部分还借助了自有的大流量超级应用平台。百度将如何应对这些竞争？

　　罗戎：随着人工智能技术的快速发展，用户获取信息和内容的方式日益多元。我们很早就意识到，若不主动革新搜索业务，迟早会面临挑战。这也是为何百度成为全球首批利用人工智能技术改造核心传统业务的公司之一，在近几个月，我们显著地加速了相关转型。智能体确实是人工智能应用的创新形式之一，我们也有自己的聊天机器人产品文小言，并已将对话式人工智能能力集成到百度APP之中。但我们认为，智能体是应用层的重要探索，而非终极形态，我们的目标是找到能在人工智能时代创造持久价值的最强应用形态。

　　百度的竞争策略聚焦两大方向。一是重构搜索体验，形成高效交互与多模态融合。我们的人工智能搜索已与传统搜索截然不同，核心在于通过丰富的多模态内容，更易理解、更自然的交互形式高效满足用户需求。例如，目前我们35%的移动搜索结果为人工智能生成内容，且这一比例持续提升。二是超越信息检索，实现从“搜索”到“解决方案交付”。我们的目标是让人工智能搜索不止于找信息，而是帮助用户决策、提供解决方案并达成结果。关键策略是通过智能体增强服务能力。现有的智能体已能处理复杂问题、辅助决策，并连接背后的资源（如服务、商品等）。未来我们将进一步强化智能体能力，不仅通过满足更多需求提升用户体验，还将帮助客户和合作伙伴更精准地触达用户。

　　此外，百度凭借开放的生态连接内外资源，本季度我们主动拥抱MCP（移动生态合作伙伴计划）和第三方智能体。对内，我们通过接入第三方工具和能力，让用户、客户和合作伙伴在百度平台上能完成更多任务（如电商、生活服务等）。对外，通过MCP开放自身能力（如电商MCP），帮助生态各方获得灵活性，释放平台内外的更广泛机会。面对动态竞争，我们相信，通过搜索深度和广度的创新，以及开放生态模式，百度将重新定义人工智能时代搜索的价值，并为整个生态创造长期共赢。

　　瑞银证券分析师Wei Xiong：我想继续围绕云业务提一些问题。随着企业人工智能应用的加速，中国云市场的整体规模将如何演变？百度云在战略、技术和客户群方面与竞争对手的差异化优势是什么？另外，能否分享千帆平台的最新进展？哪些行业的人工智能应用增速最快，长期潜力最大？

　　沈抖：随着人工智能应用的加速，中国云市场的规模正随着技术栈各层面的变革而显著扩大。基础模型推动了对大规模计算能力的需求，构建和管理大规模GPU集群并有效利用GPU的能力已成为关键竞争优势。与此同时，人工智能应用带来日益增长的需求，具备广泛模型组合和全栈能力的云平台最有能力提供客户所需的灵活性和可扩展性。这一行业变革与百度的定位完美契合，使我们独特的人工智能能力价值日益凸显。

　　百度是全球极少数具备端到端全栈AI能力的云服务提供商之一，基于自研GPU集群管理，我们提供中国最高效的人工智能云基础设施。我们能够提供高性能、稳定且具成本效益的人工智能服务，同时不断提高训练和推理效率。

　　千帆MaaS（模型即服务）平台是市场上最先进的平台之一，它提供全面的模型库，涵盖我们的文心系列模型以及几乎所有主流第三方和开源模型。本季度，我们进一步将千帆升级了版本，扩展了对训练、微调及蒸馏的支持，尤其是对新增加的多模态和推理模型。在战略上，我们坚定致力于应用驱动的方法。因此，随着人工智能格局的演变，这种方法使我们能够很好地提供差异化价值。我们提供针对特定行业和场景需求的端到端全栈人工智能产品和解决方案。通过将人工智能融入企业运营的各个方面，我们帮助企业提高效率、降低成本，并最终实现整个工作流程的转型。

　　凭借这些优势，我们抓住了行业变革带来的机遇，并将自己重新定位为AI时代中国的顶级云服务提供商。百度人工智能方面专业知识的市场认可度不断提高，推动我们的业务管道保持强劲势头，我们与领先企业建立并深化合作伙伴关系，同时也日益成为中型企业的首选。在企业应用方面，我们看到各行业的兴趣日益浓厚。互联网、科技和在线教育等正在快速采用人工智能，而汽车、金融服务、公用事业和公共部门等其他行业也在积极开放地探索。因此，随着技术进步和成本下降，我们准备引领下一波企业人工智能应用浪潮，并将创新转化为实际价值。

　　杰富瑞分析师Thomas Chong：管理层能否详细谈谈今年整体资本配置趋势及关键优先事项？

　　何俊杰：我们坚定致力于人工智能领域的投资，因为我们相信长期内将产生巨大的回报。投资者在量化此类投资时，请注意我们在人工智能方面的投资不仅体现在资本支出中，还体现在运营现金流流出中。综合这两方面，我们2024年的人工智能总投资较2023年显著增加，反映了我们对未来巨大增长潜力的信心。今年，我们计划继续增加投资，以进一步巩固人工智能基础并为未来增长做准备。

　　以下是我们比较关注的关键领域。一是人工智能云业务，我们正在通过投资人工智能基础设施，来满足因人工智能应用加速而不断上升的市场需求。快速扩大人工智能基础设施规模就可以抓住新出现的机会。如大家所见，本季度百度人工智能云收入同比增长42%，non-GAAP运营利润率达到两位数。二是文心模型迭代，持续的技术进步使我们能够以更高效率、更低成本训练更优质的模型。因此，我们接连快速推出了一系列高质量的文心模型。三是自动驾驶技术，上一季度，Apollo Go在中国的大规模运营验证了其商业模式。这一里程碑促使我们加快扩张步伐，包括进入中东市场，同时现有运营区域的订单量持续加速增长，未来将延续这一势头。四是人工智能搜索转型，我们继续聚焦用户体验投资。尽管人工智能搜索的商业化仍处于早期阶段，短期内可能面临一定的利润率压力，但我们认为这是释放长期增长潜力的必要步骤。

　　资本配置的另一个关键重点是股东回报。如前所述，自去年以来，我们显著加速了股票回购计划。今年一季度初至今，我们进一步回购了4.45亿美元股份，这是过去三年中最强劲的回购力度。我们预计今年将保持类似的回购节奏，这体现了我们对股东的长期承诺以及对自身长期增长的信心。（完）